>> 方正證券-涪陵榨菜（002507）四季度增速如期恢復，今年繼續(xù)穩(wěn)健前行-190227
| 上傳日期： |
2019/2/27 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
薛玉虎，劉健 |
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此報告為加密報告 |
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三季度公司控貨，有效解決二季度促銷帶來的渠道庫存提升問題，所以年底發(fā)貨恢復正常。中長期來看，公司發(fā)展亮點主要在于渠道下沉，以獲得更大市場份額，以及脆口蘿卜、泡菜等品類延伸。
2、基數(shù)變化與政府補助確認節(jié)奏影響季度業(yè)績增速，全年業(yè)績好于市場判斷：公司全年業(yè)績增速在此前預告中間位置，其中Q4 單季度凈利潤1.4 億元，同比增長25.7%，與收入增速差不多。這主要是因為17 年四季度單季公司盈利已經(jīng)提升至較高水平，而且18 年財政補助主要在三季度確認，17 年在四季度體現(xiàn)較多。剔除非常性損益，預計四季度公司扣非后凈利潤率同比仍有正向提升。
3、今年青菜頭價格相對穩(wěn)定，看好今年穩(wěn)健增長：去年底涪陵區(qū)青菜頭種植面積同比基本持平，而且從近期青菜頭采購價格來看，同比去年變化不大。三月份公司將完成今年青菜頭收購任務(wù)，預計收購均價可能處持平狀態(tài)。同時，去年11 月公司對部分主力產(chǎn)品提價，不僅可以拉平渠道價差，粗略計算預計增厚收入3-4pct，預計今年公司收入增速可以達到15%左右。此外，公司去年開始試點新型泡菜產(chǎn)品，脆口蘿卜等也值得期待。
4、盈利預測及估值：不考慮外延，預計公司18-20 年EPS 分別為0.84/0.96/1.12 元，對應(yīng)PE 分別為29/25/22 倍，維持“推薦”評級。
5、風險提示：1）青菜頭等成本價格波動影響盈利；2）競爭加劇致榨菜銷售不達預期；3）泡菜等新品推廣低于預期；4）食品安全問題等。
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