>> 中信證券-奧佳華(002614)2018年業(yè)績(jī)快報(bào)點(diǎn)評(píng)：內(nèi)銷持續(xù)發(fā)力,按摩椅占比提升-190227
| 上傳日期： |
2019/2/27 |
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| 466KB |
| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
汪浩，陳俊斌 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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但公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)搭建完善，2019年有望繼續(xù)豐富中端產(chǎn)品線，預(yù)計(jì)全年?duì)I收有望持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)20%以上增長(zhǎng)概率較大。
▍2018Q4收入增速放緩，主要受共享按摩椅訂單放緩出貨影響。公司發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)，2018年收入53.6億元，同比+24.9%，凈利潤(rùn)4.5億元，同比+30.3%，扣非凈利潤(rùn)3.7億元，同比+41%；其中，2018Q4單季收入15.9億元，同比+12.9%，凈利潤(rùn)1.4億元，同比+4.3%，扣非凈利潤(rùn)1.5億元，同比+48.8%。公司2018Q4單季收入增速放緩，主要原因可能是公司暫緩了共享按摩椅訂單出貨，若正常出貨預(yù)計(jì)Q4單季收入同比+25%左右；18Q4凈利潤(rùn)增速低于收入，主要受四季度集中結(jié)算套保所致，扣非凈利潤(rùn)維持較快增長(zhǎng)。
▍內(nèi)外銷增長(zhǎng)依然穩(wěn)健，按摩椅占比快速提升。分渠道看，OGAWA中國(guó)2018年3Q累計(jì)同比達(dá)+138%，根據(jù)終端門店和產(chǎn)業(yè)調(diào)研，我們預(yù)計(jì)2018Q4收入大概率維持穩(wěn)健增長(zhǎng)，結(jié)合前三季度收入同比增長(zhǎng)139%判斷，業(yè)績(jī)快報(bào)里披露的預(yù)計(jì)2018年奧佳華中國(guó)同比+70%偏保守。此外，線上渠道實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2018全年收入較2017年同期翻番增長(zhǎng)。海外增量市場(chǎng)韓國(guó)2018全年實(shí)現(xiàn)收入增長(zhǎng)160%左右，今年目標(biāo)5000萬(wàn)美元（折合人民幣約3.4億元），仍有50%以上的增長(zhǎng)。合計(jì)來(lái)看，公司2018年按摩椅銷售超過(guò)20億元，同比增長(zhǎng)超過(guò)50%，按摩椅占比提升到37%以上（2017年：30%）。
▍2019Q1業(yè)績(jī)望較快增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)全年維持穩(wěn)健。公司同時(shí)發(fā)布2019Q1業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3555~3840萬(wàn)元，同比+25~35%。我們預(yù)計(jì)公司2019年Q1凈利潤(rùn)增速約+30%，維持較快增長(zhǎng)。隨著公司AI智能新品陸續(xù)現(xiàn)貨上市，以及2019年中低端產(chǎn)品線的進(jìn)一步豐富，我們預(yù)計(jì)公司全年收入和凈利潤(rùn)將維持20~30%左右的穩(wěn)健增長(zhǎng)。目前，公司繼續(xù)維持前期“雙百億”的增長(zhǎng)目標(biāo)，即2020年銷售額達(dá)到100億，2022年按摩椅銷售額達(dá)到100億，公司管理層對(duì)未來(lái)經(jīng)營(yíng)態(tài)度積極。
▍繼續(xù)豐富產(chǎn)品線，中端高性價(jià)比產(chǎn)品值得期待。2018年10月推出AI智能新品定位超高端市場(chǎng)，目前零售價(jià)約49800元/臺(tái)，從調(diào)研情況看進(jìn)入早的渠道預(yù)售和預(yù)定量較好，上海、深圳等地也在近期逐漸進(jìn)店鋪貨，公司高端市場(chǎng)影響力和品牌形象不斷增強(qiáng)。此外，預(yù)計(jì)今年公司建將重點(diǎn)布局中端產(chǎn)品線，有望推出1-2w元區(qū)間的中端按摩椅，主打高性價(jià)比，值得期待。再者，1月定位中低端的怡禾康已經(jīng)完成合并，預(yù)計(jì)增厚收入2億元左右，增強(qiáng)公司在中低端市場(chǎng)的覆蓋面和競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)紓解公司中高端產(chǎn)能較緊的問題。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：自主品牌OGAWA銷售進(jìn)展不及預(yù)期；國(guó)內(nèi)按摩椅滲透率提升速度遠(yuǎn)低于預(yù)期；人民幣匯率大幅波動(dòng)、原材料價(jià)格大幅上漲。
▍投資建議：根據(jù)公司業(yè)績(jī)快報(bào)，小幅下調(diào)2018/2019/2020年EPS預(yù)測(cè)至0.80/1.01/1.28元（原預(yù)測(cè)為0.85/1.13/1.49元，（2017年EPS 0.63元），對(duì)應(yīng)23/18/14倍PE。公司是自主品牌高端龍頭，國(guó)內(nèi)、國(guó)外市場(chǎng)開始齊放量，市占率同步提升，持續(xù)看好后續(xù)新品、營(yíng)銷發(fā)力，維持“買入”評(píng)級(jí)。
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