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養(yǎng)殖板塊19、20年高出欄有望迎量利齊升，目前估值相對(duì)低位，建議關(guān)注。
        ▍豬OA生產(chǎn)獲批，再次夯實(shí)疫苗競(jìng)爭(zhēng)力。日前，公司口蹄疫豬OA苗獲生產(chǎn)批文，成為繼生物股份、中農(nóng)威特后第三家獲批豬OA苗的口蹄疫苗廠商，預(yù)估產(chǎn)品上市時(shí)間在4-5月，略早于市場(chǎng)預(yù)期。我們認(rèn)為公司豬OA的上市將能部分緩解非瘟疫情下疫苗板塊的壓力，疊加口蹄疫市場(chǎng)苗、豬瘟E2疫苗的發(fā)力，預(yù)計(jì)19年公司疫苗板塊仍有望維持平穩(wěn)增長(zhǎng)。
        ▍出欄高增長(zhǎng)，養(yǎng)殖有望量利齊升。2018年公司出欄生豬64.66萬頭，同比增長(zhǎng)32%，其中新疆產(chǎn)能占比約為2/3。隨著可轉(zhuǎn)債募投項(xiàng)目的穩(wěn)步推進(jìn)，預(yù)計(jì)河南2019年母豬產(chǎn)能有望達(dá)2.5萬頭。考慮到新疆暫無非瘟疫情，加之曾祖代產(chǎn)能較為豐富，我們認(rèn)為公司后續(xù)出欄有望高增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2019/20年出欄有望達(dá)130萬、200萬頭，疊加養(yǎng)殖效率提升帶來的成本持續(xù)下降，預(yù)計(jì)養(yǎng)殖及食品板塊將迎量利齊升。
        ▍非瘟加速產(chǎn)能去化，預(yù)計(jì)周期反轉(zhuǎn)將至。非洲豬瘟疫情的持續(xù)發(fā)酵加速行業(yè)產(chǎn)能去化，我們預(yù)計(jì)本輪周期產(chǎn)能去化幅度目前已達(dá)16%左右（高于上輪周期）。目前行業(yè)仍處于產(chǎn)能去化、豬價(jià)震蕩上漲過程中。隨著前期母豬產(chǎn)能去化、仔豬補(bǔ)欄不足效應(yīng)的陸續(xù)兌現(xiàn)，預(yù)計(jì)豬價(jià)在二季度將快速上漲，周期高點(diǎn)或?qū)⒊掷m(xù)至2020年。
        ▍區(qū)域性農(nóng)牧巨頭，有效降風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)增長(zhǎng)。除卻疫苗、養(yǎng)殖，公司鞏固飼料、蛋白優(yōu)勢(shì)，加深肉制品業(yè)務(wù)，立足新疆，目前已成為當(dāng)?shù)仡I(lǐng)軍的農(nóng)牧品牌，天康放心肉更是享譽(yù)當(dāng)?shù)?。目前疫苗和飼料為公司現(xiàn)金流產(chǎn)品，穩(wěn)定貢獻(xiàn)利潤(rùn)2億-3億。隨著養(yǎng)殖及食品板塊豬價(jià)貢獻(xiàn)利潤(rùn)，預(yù)計(jì)未來2年公司業(yè)績(jī)將迎高增長(zhǎng)，公司有望發(fā)展成中國(guó)一流的健康養(yǎng)殖服務(wù)商和安全食品供應(yīng)商。
        ▍風(fēng)險(xiǎn)因素：疫情大范圍擴(kuò)散、養(yǎng)殖成本增加、豬價(jià)上漲不及預(yù)期。
        ▍投資建議：非洲豬瘟加速產(chǎn)能出清，豬周期拐點(diǎn)將至。公司出欄快速增長(zhǎng)，成本相對(duì)低位?？紤]到18年疫苗、養(yǎng)殖板塊受行情拖累不及預(yù)期，我們小幅下調(diào)18年盈利預(yù)測(cè)；19-20年豬周期高點(diǎn)將有望高于往年，我們上調(diào)19年、20年盈利預(yù)測(cè)?，F(xiàn)預(yù)測(cè)公司18/19/20年EPS為0.36/0.7/1.13元（原預(yù)測(cè)0.40/0.45/0.55元），目前股價(jià)對(duì)應(yīng)19年出欄頭均市值不到3000元，維持“買入”評(píng)級(jí)。