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        事件評(píng)論
        激發(fā)員工活力，健全長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制。本次股票激勵(lì)方案激勵(lì)對(duì)象涵蓋：高級(jí)管理人員2  人，獲授限制性股票數(shù)量66  萬股，中層管理及技術(shù)骨干等53  人合計(jì)獲授106  萬股，剩余40  萬股作為預(yù)留以便后續(xù)激勵(lì)公司部分運(yùn)營(yíng)人員，激勵(lì)范圍較廣，利于自上而下激發(fā)員工積極性。為考核激勵(lì)對(duì)象成果，根據(jù)業(yè)績(jī)考核條件我們測(cè)算其要求2019-2021  年公司歸屬凈利潤(rùn)增速不低于20%、20%和18%（此處指相較上年的增速，歸屬凈利潤(rùn)指標(biāo)以扣除股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用后的業(yè)績(jī)作為考核依據(jù)）。我們認(rèn)為，股權(quán)激勵(lì)利于將核心員工與公司長(zhǎng)期利益綁定，充分調(diào)動(dòng)員工經(jīng)營(yíng)活力，其制定的業(yè)績(jī)考核條件則對(duì)未來三年公司業(yè)績(jī)的較快增長(zhǎng)形成有效保障。
        我們判斷整體激勵(lì)費(fèi)用對(duì)公司業(yè)績(jī)影響較小，對(duì)效率的激發(fā)可期。假設(shè)今年5  月授予限制性股票，本次激勵(lì)預(yù)計(jì)形成總費(fèi)用2704  萬元，2019-2022  年分別攤銷841  萬元、1127  萬元、586  萬元和150  萬元，我們測(cè)算在攤銷較大的2019-2020  年，其對(duì)管理費(fèi)用率的提升幅度分別約0.3%、0.4%，因此從利潤(rùn)表的角度來看整體激勵(lì)費(fèi)用的影響較小，且股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)效率的正向拉動(dòng)也有望抵消其帶來的額外費(fèi)用。
        投資邏輯：我們認(rèn)為，公司自2018  年3  月上市后的一年內(nèi)，一系列戰(zhàn)略舉措擲地有聲：先開啟異地并購打開全國布局版圖、后推員工激勵(lì)強(qiáng)化長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制，一方面提速開店并行外延并購，增添公司收入端增長(zhǎng)動(dòng)能，同時(shí)又以股權(quán)激勵(lì)方式，強(qiáng)化公司經(jīng)營(yíng)效率改善的持續(xù)性，為公司未來業(yè)績(jī)與收入同步提升提供保障。預(yù)計(jì)2018-2020  年公司EPS  分別為1.17、1.46、1.82  元，PE  分別為35、28、22  倍，“買入”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：  1.  出生率持續(xù)走低；
                              2.  公司外延擴(kuò)張不及預(yù)期。