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重慶為西南地區(qū)經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)重鎮(zhèn)，從空間來(lái)看，參考深度報(bào)告《厚積薄發(fā)，蓄勢(shì)擴(kuò)張》中的各地市場(chǎng)空間測(cè)算方法，并比照《2017  中國(guó)孕嬰童消費(fèi)市場(chǎng)調(diào)查報(bào)告》中成都地區(qū)單個(gè)嬰幼兒消費(fèi)水平，簡(jiǎn)單測(cè)算重慶嬰幼兒消費(fèi)市場(chǎng)規(guī)模超150  億元，專業(yè)連鎖市場(chǎng)規(guī)模約60  億，嬰幼兒消費(fèi)市場(chǎng)空間較大；從格局來(lái)看，官網(wǎng)顯示，全國(guó)母嬰連鎖龍頭孩子王在重慶市共擁有18  家門店，是當(dāng)?shù)叵鄬?duì)領(lǐng)先的母嬰連鎖品牌，以孩子王2016  年報(bào)表平均單店銷售額為基準(zhǔn)，估算其在重慶地區(qū)銷售額或大致在5  億元左右，考慮到孩子王定位年齡層次相對(duì)更寬，其和愛(ài)嬰室重合年齡段的銷售額可能較該數(shù)值更低，因此我們認(rèn)為愛(ài)嬰室在重慶仍有較大可拓展市場(chǎng)空間。
        擬投資標(biāo)的在重慶涪陵區(qū)優(yōu)勢(shì)突出，合作有望實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。重慶泰誠(chéng)實(shí)業(yè)在重慶市涪陵區(qū)經(jīng)營(yíng)約20  余家母嬰連鎖門店，涪陵區(qū)域門店密度優(yōu)勢(shì)較為突出，其合作愛(ài)嬰室有望實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、共謀發(fā)展：對(duì)愛(ài)嬰室而言，標(biāo)的公司本地化資源和前端運(yùn)營(yíng)能力較強(qiáng)，有望成為其開(kāi)拓重慶市場(chǎng)的重要依托；對(duì)標(biāo)的公司而言，愛(ài)嬰室具備較強(qiáng)的母嬰品類規(guī)模化采購(gòu)優(yōu)勢(shì)、較高的供應(yīng)鏈效率，2017  年整體直采比例達(dá)到60%左右，合作有望進(jìn)一步提升標(biāo)的公司后端供應(yīng)鏈能力、進(jìn)而改善盈利能力。
        投資邏輯：邁出上市后異地?cái)U(kuò)張第一步，打開(kāi)成長(zhǎng)空間。我們認(rèn)為當(dāng)前是公司跨區(qū)域擴(kuò)張的較好時(shí)機(jī)，基于：1）公司層面，公司在上市以前完成供應(yīng)鏈和區(qū)域梯隊(duì)的雙重積淀，優(yōu)勢(shì)的華東地區(qū)已形成較穩(wěn)定的區(qū)域格局，公司當(dāng)前正處于“輕裝上陣”開(kāi)啟擴(kuò)張的階段；2）行業(yè)層面，電商對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化程度較高、中低端的快消品持續(xù)滲透，以及奶粉注冊(cè)制的實(shí)行或加快中小奶粉品牌和渠道出清，行業(yè)集中度有望提升，在此背景下，公司憑借資本優(yōu)勢(shì)加速整合并購(gòu)，有望贏得先機(jī)提升市場(chǎng)份額。預(yù)計(jì)2018-2020  年EPS  分別為1.25、1.56  和1.97  元/股，“買入”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：
        1.  出生率持續(xù)走低；
        2.  公司外延擴(kuò)張不及預(yù)期。