久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

        公司  2018  年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入  26.71  億元，同比增長(zhǎng)  35%，維持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2018Q4，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收  7.59  億元，同比增長(zhǎng)  40%。市場(chǎng)擔(dān)憂地產(chǎn)后周期，家電行業(yè)增速放緩可能會(huì)影響公司的營(yíng)收增速，從年報(bào)來(lái)看好于預(yù)期。我們認(rèn)為，隨著家電智能化、多樣化的趨勢(shì)日益明顯，家電企業(yè)將智能控制器交由專業(yè)智能控制器ODM  廠商日漸成為主流，這給公司的份額提升帶來(lái)了空間。目前公司最大客戶為伊萊克斯，公司在伊萊克斯控制器的采購(gòu)中的市場(chǎng)占比約  14%，仍然較低，具有提升空間。我們預(yù)計(jì)公司  2019年?duì)I業(yè)收入仍有望實(shí)現(xiàn)  30%左右的高增長(zhǎng)。
        2、公司歸母凈利潤(rùn)增速雖低于預(yù)期，但主要原因是原材料漲價(jià)。
        公司  2018  年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)  2.22  億元，同比增長(zhǎng)  24.64%，符合我們預(yù)期，略低于市場(chǎng)預(yù)期。我們認(rèn)為原因一方面是上游原材料，如電容、電阻價(jià)格暴漲，導(dǎo)致智能控制器業(yè)務(wù)毛利率下降近  5pp，另一方面預(yù)計(jì)與公司增加計(jì)提股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用、計(jì)提跌價(jià)與壞賬準(zhǔn)備、短期借款增加導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用增加有關(guān)。
        2018  年  Q3  以來(lái)，公司積極推進(jìn)器件替代與客戶調(diào)價(jià)工作，取得一定進(jìn)展，我們預(yù)計(jì)公司智能控制器的毛利率從  2018Q4  起環(huán)比開始回升。我們預(yù)計(jì)隨著電容、電阻等原材料價(jià)格的企穩(wěn)回落，2019  年公司控制器業(yè)務(wù)的毛利率有望逐步企穩(wěn)，預(yù)計(jì)可以環(huán)比提升  2pp  以上，這將給公司  2019  年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
        3、子公司鋮昌科技有望快速成長(zhǎng)，并切入  5G  射頻芯片領(lǐng)域。
        公司子公司鋮昌科技主營(yíng)微波毫米波射頻芯片，主要面向軍工市場(chǎng)，頻段可以支持  40GHz  及以下，產(chǎn)品涉及功放、低噪放等芯片，技術(shù)實(shí)力較強(qiáng)。在中美貿(mào)易摩擦背景下，公司訂單有望實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)公司業(yè)績(jī)大概率超業(yè)績(jī)承諾，2020  年凈利潤(rùn)可能達(dá)到  1  億以上。毫米波頻段作為  5G  峰值流量的承載頻段，是  5G頻譜戰(zhàn)略的重要組成部分。目前，美國(guó)、韓國(guó)都確定了  5G  毫米波頻段，主要是  28GHz，中國(guó)預(yù)計(jì)年內(nèi)將分配毫米波頻段。但是，目前中國(guó)的毫米波射頻芯片及器件主要用于是軍工，民用方面一直比較欠缺，如果  5G  毫米波基站開建，要么從美國(guó)進(jìn)口，要么自己研發(fā)。因此，這給鋮昌科技帶來(lái)了新的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，公司已于  2018  年成立面向  5G  使用的毫米波射頻芯片研發(fā)團(tuán)隊(duì)，未來(lái)有望進(jìn)入國(guó)內(nèi)通信主設(shè)備商的供應(yīng)鏈。
        盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司  2019-2020  年?duì)I業(yè)收入分別為  35.69  億元、46.20  億元，歸母凈利潤(rùn)分別為  3.27億元、4.55  億元，EPS  分別為  0.26  元、0.53  元，對(duì)應(yīng)  PE  分別為  22X、16X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：智能控制器需求不及預(yù)期；上游原材料價(jià)格繼續(xù)上漲；公司市場(chǎng)份額下滑。