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        評論：1、全年業(yè)績符合預期，內生外延多點開花。
        公司全年業(yè)績符合預期，其中Q4完成收入5.29億元，同比增加66%，歸母凈利1.48億元，同比增加107%。公司收入與利潤均實現(xiàn)較大幅度的增長主要是MLCC配方粉與納米氧化鋯產銷量均同比大幅增長，及外延公司均完成業(yè)績承諾（王子制陶2017年6月并表，2018年凈利8644萬元；深圳愛爾創(chuàng)2018年5月并表，2018年凈利8325萬元；江蘇金盛2017年12月并表，2018年凈利1439萬元），且收購愛爾創(chuàng)剩余股權而重新計量原有25%股份所產生的投資收益為1.39億元，整體毛利率44.82%，同比大幅上升6.2%。分版塊來看，電子材料板塊主要包括MLCC配方粉與消費電子用納米氧化鋯，收入同比增長54.77%，毛利率49.91%，同比大幅上升8.38%；催化材料收入同比增長53.14%，毛利率微跌至65.79%；生物醫(yī)藥材料板塊收入增長196.26%，毛利率54.82%。公司堅持高壁壘產品開發(fā)的競爭戰(zhàn)略，不斷突破成長過程中的天花板，成為高端陶瓷材料行業(yè)的先驅者。
        2、下游MLCC廠商紛紛擴產，MLCC配方粉需求旺盛。
        由于MLCC行業(yè)自身格局變化，且汽車電子等新應用領域不斷擴展，下游MLCC廠商如村田、三星、國巨等均計劃擴產以滿足旺盛的需求，因而公司作為上游MLCC配方粉的供應商，從2017年中開始一直處于供不應求的狀態(tài)，目前產能已擴至1萬噸/年，預計2019年銷量繼續(xù)保持40%左右高速增長，我們預計公司將繼續(xù)擴產來滿足下游新增需求。
        3、愛爾創(chuàng)并表完成氧化鋯產業(yè)鏈最重要一塊拼圖，消費電子領域有望持續(xù)放量。
        消費升級及人口老齡化趨勢導致氧化鋯義齒需求處于快速增長期，公司收購愛爾創(chuàng)將既有的納米氧化鋯產業(yè)鏈延伸至下游陶瓷義齒，愛爾創(chuàng)在國內高端義齒的市占率35%，且布局數字化口腔相關領域，從工業(yè)品納米氧化鋯涉足到消費品義齒，成為公司打造的又一增長極。與藍思合作成立子公司，產品進入蘋果iwatch和三星s10手機供應鏈，未來消費電子用氧化鋯將持續(xù)放量。
        4、汽車尾氣排放國六標準逐步實施，催化材料業(yè)務有望迎來放量。
        公司通過自主研發(fā)及并購的方式掌握了蜂窩陶瓷、鈰鋯固溶體、沸石分子篩及氧化鋁等汽車尾氣催化材料的核心技術，打造了除貴金屬外的較為完整的催化材料產業(yè)鏈。國六標準將在成渝和珠三角等地區(qū)提前實施，及全國各地實施“黃改綠”改造，將極大拉動蜂窩陶瓷的需求，而道康寧和NGK占據蜂窩陶瓷90%以上的市場，國產替代化為國內企業(yè)創(chuàng)造機遇，公司收購王子制陶后升級相關技術，部分產品質量已達到國外廠商同類的水平，并通過下游國產品牌汽車廠部分型號車型的認證，未來有望迎來放量。
        5、維持“強烈推薦  、維持“強烈推薦  -A”投資評級。
        我們預計2019-2021年公司凈利潤為5.12億/6.12億/7.31億元，EPS分別為0.8元/0.95元/1.14元，對應PE分別為23/19.2/16.1倍，維持“強烈推薦-A”投資評級。
        風險提示：  產品需求不及預期、新業(yè)務整合不及預期  。