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1  月錦江國(guó)內(nèi)酒店整體入住率68.9%/同比下降6.9pct，較12  月（-3.4pct）進(jìn)一步擴(kuò)大，主要是因?yàn)?018  年春假在2  月15  日，而2019  年春假在2  月4  日，一定程度上影響了1月下半月的商旅需求，使得入住率同比大幅下降；平均房?jī)r(jià)195.6  元/增長(zhǎng)7.2%，主要受益中檔比例提升；最終RevPAR  下降2.5%（2018  年1  月/2  月/12  月RevPAR+14.4%/-3.9%/+4.5%），邊際變化有待觀察。
        2、經(jīng)濟(jì)型入住率加速下跌，平均房?jī)r(jià)漲幅回落。1  月錦江國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)型酒店入住率為65.8%/下降7.3pct，平均房?jī)r(jià)148.6  元/增長(zhǎng)1.2%，RevPAR  97.8  元/下降8.9%，2018  年1/2/12  月RevPAR  分別增長(zhǎng)4.9%/-8.8%/-2.2%，一定程度上受節(jié)假日影響。
        3、入住率大幅下跌房?jī)r(jià)微漲，中檔酒店RevPAR  大幅下滑。1  月錦江國(guó)內(nèi)中檔酒店入住率為73%/下降8.5pct，平均房?jī)r(jià)250.6  元/增長(zhǎng)0.9%，RevPAR  183元/下降9.6%，相比12  月（入住率/平均房?jī)r(jià)/RevPAR  增長(zhǎng)-4.6pct/+2.2%/-3.4%）主要表現(xiàn)為入住率下滑，2018  年1/2  月RevPAR  分別增長(zhǎng)13.0%/-9.0%，一定程度上受節(jié)假日干擾。
        4、經(jīng)濟(jì)型持平中檔上漲，盧浮系RevPAR  穩(wěn)定增長(zhǎng)。1  月，法國(guó)盧浮酒店入住率為55.1%/下降0.3pct，平均房?jī)r(jià)55.3  歐元/增長(zhǎng)1.7%，RevPAR  為30.4  歐元/增長(zhǎng)1.1%，較12  月（+0.1%）小幅提升，其中經(jīng)濟(jì)型RevPAR  增長(zhǎng)0.1%，中檔RevPAR  增長(zhǎng)2.4%。
        5、1  月開(kāi)業(yè)同比提速，加速中檔酒店布局。1  月錦江經(jīng)濟(jì)型酒店凈關(guān)店15  家，中檔酒店凈開(kāi)業(yè)82  家，合計(jì)凈開(kāi)業(yè)67  家，相比2018  年1  月（凈開(kāi)業(yè)25  家）大幅提升。截止2019  年1  月底，錦江簽約和待開(kāi)業(yè)酒店3428  家，其中中檔酒店2486  家，占比73%，2018  年1  月底簽約待開(kāi)業(yè)酒店2783  家，考慮一定的轉(zhuǎn)換比例，預(yù)計(jì)公司今年開(kāi)業(yè)1000  家左右。
        6、投資建議：1  月錦江國(guó)內(nèi)酒店RevPAR  下降2.5%，較12  月（增長(zhǎng)4.5%）大幅回落，一定程度上受到春節(jié)假期提前的干擾，使得數(shù)據(jù)橫向不可比，建議等待1-2  月整體數(shù)據(jù)以及3  月數(shù)據(jù)來(lái)判斷邊際變化。Q1  為酒店經(jīng)營(yíng)淡季，疊加經(jīng)濟(jì)型改造和中檔爬坡，酒店的數(shù)據(jù)將面臨一定的壓力，Q2-Q3  為酒店經(jīng)營(yíng)旺季，經(jīng)濟(jì)型改造和前期開(kāi)設(shè)的中檔酒店步入成熟期，如果經(jīng)濟(jì)層面企穩(wěn)，酒店經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)有望獲得改善，建議投資者持續(xù)關(guān)注，等候后續(xù)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好。預(yù)計(jì)2018-2020  年公司歸母凈利潤(rùn)11.0/12.2/14.8  億元，同比增長(zhǎng)25%/11%/21%，對(duì)應(yīng)PE  估值22x/19x/16x。
        7、風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)；并購(gòu)整合不達(dá)預(yù)期。