>> 方正證券-奧瑞金（002701）業(yè)績基本符合預期，金屬包裝龍頭景氣向上-190227
| 上傳日期： |
2019/2/28 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
徐林鋒 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司業(yè)績基本符合預期，且在預告區(qū)間內（0-20%）。
【點評】
1）收入穩(wěn)健擴張，盈利有所承壓。①收入端穩(wěn)中有增：一方面，大客戶訂單增長，紅牛2018 年1-11 月銷售額重回200 億元，因而奧瑞金供罐回暖；另一方面，公司加速客戶拓展，致力于產品多樣化，貢獻收入增量且抵御風險。②盈利端略有承壓：由于前期原材料價格持續(xù)拉升（2017 鋁/馬口鐵價格分別同比上漲13.9% / 9.9%），2018Q1-3 價格維持高位，且金屬包裝成本轉嫁能力不強，因而產生一定盈利波動。
2）未來看好奧瑞金景氣回升，盈利回暖。①需求端：食品包裝下游需求穩(wěn)健，奧瑞金一方面與頭部客戶深度綁定，共生成長；另一方面拓展新客戶、開發(fā)新罐型，貢獻業(yè)績增量。②供給端：隨著中小產能出清，以及龍頭之間加速整合，金屬包裝競爭格局改善，推動提價持續(xù)（2019 年預計漲價0.5-1 分錢），而且奧瑞金作為龍頭，市占率提升。③成本端：當前原材料價格呈下行趨勢，馬口鐵/鋁18Q4 均價環(huán)比下跌3.1%/3.6%，同比下跌4.0%/8.6%；19Q1 價格持續(xù)下跌，利好奧瑞金成本改善。我們測算，若原材料降價5%，奧瑞金凈利率上升2.7pct。
盈利預測：不考慮波爾中國并表影響，我們預計公司2018-2020年EPS 為0.30/0.37/0.43 元，同比增長1.7%/21.6%/17.0%，對應PE 為17.3/14.2/12.2X，金屬包裝行業(yè)景氣向上拐點確立，奧瑞金夯實客戶粘性保證收入穩(wěn)健，優(yōu)化客戶分散風險，估值和股息率具備吸引力（股息率約3%），維持“推薦”評級。
風險提示：紅牛訴訟風險，原材料價格波動，供需格局惡化
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