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公司  2018年?duì)I收28.1億元(+7.5%)，歸母凈利潤(rùn)3.61  億元(+16.1%)，略低于我們預(yù)期，下調(diào)2018-20  年EPS  至0.84/1.01/1.21  元(原為：0.86/1.03/1.24)?？紤]到公司是我國(guó)航天領(lǐng)域連接器龍頭和微特電機(jī)重點(diǎn)配套單位，未來(lái)將受益于裝備費(fèi)執(zhí)行率提升和5G  建設(shè)，智能制造項(xiàng)目有望提質(zhì)降本，我們給予一定溢價(jià)，2019  年33倍PE，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至33  元。
        利潤(rùn)率顯著提升，短期因素致四季度單季增速放緩。1）2018  年公司業(yè)績(jī)略低于預(yù)期，四季度單季增速出現(xiàn)放緩，其中單季營(yíng)收同比增長(zhǎng)4.4%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)13.1%，我們預(yù)計(jì)主要系2017  年四季度基數(shù)較大以及收入確認(rèn)進(jìn)度等短期因素所致。2）利潤(rùn)率方面，2018  年公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為15.45%(+0.91pp)，凈利潤(rùn)率為12.87%(+0.95pp)，預(yù)計(jì)利潤(rùn)率提升與公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化、經(jīng)營(yíng)管理優(yōu)化以及推進(jìn)智能制造等因素相關(guān)。
        下游軍民應(yīng)用趨勢(shì)向好，智能制造提供新動(dòng)能。1）公司是我國(guó)航天連接器與微特電機(jī)領(lǐng)跑者，隨著軍改影響消除帶動(dòng)裝備費(fèi)執(zhí)行率提升，下游軍用領(lǐng)域趨勢(shì)向好。2）公司民品主要應(yīng)用于通信等領(lǐng)域，是華為、中興等企業(yè)的重要供應(yīng)商，未來(lái)有望持續(xù)受益于5G  建設(shè)。3）2018  年12  月，公司智能制造項(xiàng)目以優(yōu)異成績(jī)通過(guò)驗(yàn)收，未來(lái)將提升公司毛利率和經(jīng)營(yíng)效率，同時(shí)智能制造產(chǎn)業(yè)化發(fā)展有望成為公司新的收入來(lái)源。
        催化劑：智能制造項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)；5G  建設(shè)啟動(dòng)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：軍費(fèi)增速低于預(yù)期；5G  推進(jìn)速度低于預(yù)期。