>> 國泰君安-國瓷材料(300285)2018年報點評：粉體材料高增長，催化產(chǎn)品受益國六升級-190227
| 上傳日期： |
2019/2/28 |
大小： |
946KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李明剛，陳煜 |
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受益公司主業(yè)高增長，子公司愛爾創(chuàng)、王子制陶并表，我們維持公司2019-21 年EPS 為0.97/1.17/1.39 元，參考可比公司，維持目標(biāo)價28 元，對應(yīng)19 年29.00 倍PE 估值，維持“增持”評級。
全年業(yè)績翻倍增長：公司2018 年實現(xiàn)歸母凈利5.43 億元，同比增121.81%，18Q4 實現(xiàn)歸母凈利1.48 億元，同比增107.11%，此外公司擬每10 股轉(zhuǎn)增5 股，并預(yù)計19Q1 實現(xiàn)歸母凈利1.14-1.26 億元，同比增51%-67%，業(yè)績符合預(yù)期。公司電子陶瓷、結(jié)構(gòu)陶瓷放量，子公司王子制陶、愛爾創(chuàng)分別于17 年12 月，18 年6 月并表貢獻(xiàn)業(yè)績增長。19Q1 業(yè)績高增主要因為電子材料、生物醫(yī)藥板塊業(yè)務(wù)發(fā)展良好。
高性能納米粉體材料高速增長，主營產(chǎn)品協(xié)同發(fā)展：受益于得益于下游需求爆發(fā)，尤其是在電子消費領(lǐng)域，各種無源器件、陶瓷背板的興起，以及日本村田產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，MLCC 供需緊張，量價齊升。公司2018 年將原有MLCC 粉體產(chǎn)能由5000 噸擴(kuò)至10000 噸，產(chǎn)銷量大幅增加。以氧化鋯為主的結(jié)構(gòu)陶瓷進(jìn)入蘋果供應(yīng)體系并新款iwatch 小批量供貨，其余主要粉體隨愛爾創(chuàng)供貨保持高增長。
移動源催化產(chǎn)品市場前景廣闊：全球蜂窩陶瓷市場規(guī)模約為100 億美金，幾乎被日本和美國壟斷。公司完成氧化鋁、蜂窩陶瓷、鈰鋯固溶體、分子篩在車用催化產(chǎn)業(yè)鏈的布局。2019 年國六排放標(biāo)準(zhǔn)加速推進(jìn)，公司產(chǎn)品有望加速導(dǎo)入車用領(lǐng)域，催化板塊有望保持高速增長。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品開發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期，各項業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)低于預(yù)期。
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