>> 中信建投-金螳螂(002081)訂單穩(wěn)健提速，結構持續(xù)優(yōu)化，股權激勵促進業(yè)績增長-190227
| 上傳日期： |
2019/2/28 |
大?。?/td>
| 427KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
紀振鵬 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
簡評
◆ 單四季度營收和凈利潤增速均有加快
分季度看，公司2018 單四季度營業(yè)收入和歸母凈利潤增速分別為24.5%和14.3%，均較二、三季度有所提速。我們認為這可能是受益于地產(chǎn)18 年新開工加速有望向竣工端傳導，以及營業(yè)稅改增值稅有望提升行業(yè)集中度等因素所致。2019 年隨著地產(chǎn)竣工數(shù)據(jù)的逐步好轉，作為地產(chǎn)后周期的行業(yè)龍頭，公司有望持續(xù)提升訂單增速，對業(yè)績形成較強保障。
◆ 訂單高速增長，家裝比例提升
2018 年全年公司新簽及已中標未簽約訂單557.9 億元，同比增長29.7%。2018 年Q1-Q4 單季度訂單分別同比增長26%/32%/30%/30%，全年訂單保持高速增長。2018 年訂單保障倍數(shù)達到2.2 倍，在手訂單儲備充足。
分類型看，2018 年四季度公裝與家裝訂單占比分別為51%和45%，家裝訂單占比持續(xù)提升，我們認為家裝訂單占比提升受益于全裝修政策利好帶來的B2B 端需求提升以及B2C 端的金螳螂家業(yè)務不斷擴張有關。
◆ 股權激勵計劃設定三年增長目標
2018 年限制性股票激勵計劃授予公司董事、高級管理人員及核心管理/技術/業(yè)務骨干人員共計32 人，占公司總股本的1.55%。首次授予的限制性股票解鎖條件為2019/2020/2021 年營收較2018 年分別不低于20%/40%/60%，凈利潤分別不低于15%/30% /45%。目前股價超出授予價格3.99 元/股空間較大，我們認為公司管理層及業(yè)務、技術骨干對于順利完成三年業(yè)績目標具有較強動力。
◆ 裝飾龍頭穩(wěn)健成長，維持“增持”評級
公司作為裝修裝飾行業(yè)龍頭，訂單結構持續(xù)優(yōu)化，新簽訂單逐季增長，股權激勵明確，業(yè)績增長可期。我們預計公司2018-2020 年的歸母凈利潤為21.3、25.2 和30.2 億元，EPS 為0.81、0.95 和1.14 元，目標價11.7元，對應PE 為13.0/11.0/9.2X。維持“增持”評級。
◆ 風險提示：房地產(chǎn)政策調控風險；互聯(lián)網(wǎng)家裝業(yè)務推進不及預期風險；規(guī)模擴張過快風險。
|
|
