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盈利能力方面，公司18  年凈利率和ROE（加權(quán)）分別為8.4%/17.3%，較去年同期分別下滑0.8/0.6pct，盈利能力略有下滑，預(yù)計(jì)主要原因?yàn)楣镜兔使b業(yè)務(wù)占比有所提升。
        新簽訂單穩(wěn)健增長(zhǎng)，后期竣工增速回暖利好訂單提升
        根據(jù)公司經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)公告，公司18  年新簽訂單392.3  億元，同增23.9%；其中公裝訂單穩(wěn)定增長(zhǎng)，住宅訂單高增，主要為公司與大客戶(hù)簽訂了大量全裝修訂單，分季度看新簽訂單增速逐季提升。此外，相比于其他裝修公司，公司在設(shè)計(jì)端擁有明顯優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)公司EPC  訂單快速增長(zhǎng)。金螳螂·家方面，根據(jù)公司官網(wǎng)數(shù)據(jù)，公司目前有172  家門(mén)店，近期公司放緩了門(mén)店的拓張速度，后期公司將在目前已拓展城市的基礎(chǔ)上逐漸加密門(mén)店，提升單個(gè)門(mén)店流水并逐步釋放業(yè)績(jī)。行業(yè)層面，2017-2018  年住宅竣工面積已連續(xù)兩年負(fù)增長(zhǎng)，而15-18  年期房銷(xiāo)售面積仍逐年增長(zhǎng)，無(wú)論從建設(shè)周期或交房周期來(lái)看，預(yù)計(jì)19  年竣工增速有望回暖。我們發(fā)現(xiàn)家裝行業(yè)訂單與住宅竣工基本同步或略滯后，預(yù)計(jì)19  年地產(chǎn)后周期的裝修企業(yè)有望受益。
        盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)
        公司在鞏固公裝龍頭的地位后，積極拓展家裝業(yè)務(wù)，未來(lái)有望成為家裝領(lǐng)域新龍頭。此外，公司近期完成限制性股票激勵(lì)計(jì)劃首次授予，考核目標(biāo)為19-21  年凈利潤(rùn)分別較18  年增長(zhǎng)15%/30%/45%，有助于激發(fā)核心員工動(dòng)力，推動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。預(yù)計(jì)18-20  年公司EPS  分別為0.81/0.93/1.05元。公司目前PE（TTM）僅13.6  倍，而裝修行業(yè)上市公司平均PE（TTM）約20  倍以上，公司估值在A  股上市裝修公司中處于較低水平，我們認(rèn)為公司業(yè)績(jī)穩(wěn)健，目前估值偏低，估值存修復(fù)空間，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速持續(xù)下滑；新簽訂單增速下滑；家裝業(yè)務(wù)拓展速度減緩或短期內(nèi)無(wú)法釋放，長(zhǎng)租公寓推行不及預(yù)期。