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        評論：
        股票激勵設(shè)定穩(wěn)增目標(biāo)，2019-21  凈利潤  CAGR  13.2%。本次限制性股票激勵計劃設(shè)立3年穩(wěn)增目標(biāo)，2019-21年營收CAGR  16.96%，凈利潤CAGR  13.2%。此舉料將調(diào)動公司管理人員及核心崗位人員工作積極性，為公司未來  3  年發(fā)展提供支撐。本次授予的權(quán)益費用總額為  1.08  億元，將按照解限售比例分期確認，假設(shè)  2018  年  11  月授予，2018-21  年攤銷成本分別為547  萬/6,267  萬/2,840  萬/1,160  萬元。相比解鎖目標(biāo)所設(shè)立的業(yè)績增速，對當(dāng)年業(yè)績影響有限。
        公司三季度業(yè)績增速低于收入，2018  全年業(yè)績目標(biāo)不變。公司前三季度實現(xiàn)營收  185.4  億元，同比+17.85%，歸母凈利潤  15.8  億元，同比+10.24%，對應(yīng)基本  EPS  0.599  元，同比+10.24%，扣非凈利潤  15.6  億元，同比+10.11%。三季度單季營收  76.34  億元，同比  22.48%，歸母凈利  5.96  億元，同比  10.21%。前三季度經(jīng)營現(xiàn)金流凈流出  9.4  億元，去年同期凈流入1.96  億元。三季報增速略低于中報預(yù)計區(qū)間中位：一方面，公司本季度計提  1.8  億資產(chǎn)減值損失（同比+150%，去除計提影響，3Q  單季度業(yè)績增速同比+27%），另一方面，家裝持續(xù)拓展導(dǎo)致費用端承壓（銷售、管理費用分別同比+41.42%/42.54%）。四季度進入裝飾季節(jié)性回款高峰，業(yè)績增速或有提升，公司預(yù)計全年業(yè)績增速不變，同比+5%至+25%。
        精裝業(yè)務(wù)帶動新簽訂單持續(xù)提速，家裝按計劃拓展。公司  3  季度新簽訂單105.68  億元，同比+28%。1-3  季度持續(xù)提速，增速分別為  16%/21%/28%。3  季度公裝、住宅、設(shè)計新簽分別同比+8%/+74%/+24%，住宅精裝新簽增速較快。Q3  期末累計已簽約未完工訂單額為  553.1  億元，為  2017  年營收2.63  倍，環(huán)比提升  0.22x，未來業(yè)績保障較好。家裝方面，截至  3  季度，全國直營店數(shù)量  170  左右，微店  20  余家，客單價保持穩(wěn)定，家裝穩(wěn)定增長。
        風(fēng)險因素：房地產(chǎn)業(yè)增速不及預(yù)期，家裝拓展不及預(yù)期。
        盈利預(yù)測、估值及投資評級。公司發(fā)布股票激勵設(shè)立穩(wěn)增目標(biāo)。三季報收入穩(wěn)增，業(yè)績受資產(chǎn)減值計提以及票據(jù)結(jié)算影響低于收入增速?？紤]公司毛  利  率高位，新簽訂單提速，  股  票  激  勵為發(fā)展提供支撐，  維  持公  司2018/19/20  年  EPS  預(yù)測  0.83/0.96/1.12  元，維持“買入”評級。