>> 廣發(fā)證券-金螳螂（002081）三季報點(diǎn)評-毛利率逐漸提升，Q3新簽訂單提速-181029
| 上傳日期： |
2018/10/29 |
大小： |
633KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姚遙 |
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此報告為加密報告 |
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公司前三季度毛利率和凈利率分別為19.4%和8.6%，較去年同期分別變動+2.8pct/-0.7pct，公司毛利率提升主要由于公司積極拓展高毛利率的家裝業(yè)務(wù)。
現(xiàn)金流流出增加，費(fèi)用率保持穩(wěn)定
公司前三季度期間費(fèi)用率（不含研發(fā)費(fèi)用）為6.2%，較去年同期提升0.3pct，其中銷售/管理（不含研發(fā)）/財務(wù)費(fèi)用率分別為2.7%/3.4%/0.1%，較去年同期分別變動+0.4/+0.4/-0.5pct。前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流出9.4 億元，較去年同期增加11.3 億元。而收現(xiàn)比與付現(xiàn)比分別為87.5%和90.8%，較去年同期分別下降13.0 和4.7pct。
經(jīng)營性現(xiàn)金流流出增加以及收現(xiàn)比下降幅度較大預(yù)計(jì)主要受地產(chǎn)政策調(diào)控影響，公司回款放緩，應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)分別較去年同期增加23 億元和11 億元。
Q3 新簽訂單增速提升，高訂單收入比支撐公司未來業(yè)績增長
根據(jù)公司經(jīng)營數(shù)據(jù)公告，公司18 年前三季度新簽訂單284.9 億元，同比增長22.2%，其中， 公裝/ 住宅/ 設(shè)計(jì)新簽訂單160.6/107.3/17.0 億元， 同比分別增長4.2%/65.9%/18.2%。Q3 新簽訂單105.7 億元，同比增長28.5%，其中，公裝/住宅/設(shè)計(jì)新簽訂單57.6/41.6/6.5 億元，同比分別增長8.3%/74.4%/23.7%，各項(xiàng)業(yè)務(wù)新簽訂單增速均有所提升。截止18 年三季度末，公司在手訂單553.1 億元，較上半年末也有明顯增加，在手訂單為17 年?duì)I業(yè)收入的2.6 倍，訂單收入比較高，未來收入有望保持平穩(wěn)增長態(tài)勢。
金螳螂家門店繼續(xù)擴(kuò)張，未來有望成為家裝領(lǐng)域新龍頭
截止 2017 年底，公司擁有134 家門店，計(jì)劃2018 年擴(kuò)張80 家，根據(jù)公司官網(wǎng)，公司目前有171 家直營門店，今年已新增37 家門店。目前金螳螂家門店覆蓋110 個城市，一二線城市基本布局完成，公司預(yù)計(jì)到2020 年金螳螂家門店達(dá)到300 家，基本完成全國布局。此外，公司將金螳螂電商30%股權(quán)轉(zhuǎn)讓予員工持股平臺，充分激勵家裝電商團(tuán)隊(duì)管理者及核心員，促進(jìn)家裝業(yè)務(wù)快速成長放量，未來有望成為家裝領(lǐng)域新龍頭。此外，公司與中天集團(tuán)合作，對外投資設(shè)立長租公寓合資公司，其盈利能力也不斷提高，近期公司股東金螳螂集團(tuán)決定以自有資金置換“金誠一號”優(yōu)先級份額，彰顯對公司未來發(fā)展的信心。
盈利預(yù)測與投資評級
盈利預(yù)測基本假設(shè)如下：（1）營業(yè)收入：公司18 年前三季度新簽訂單284.9 億元，同比增長22.2%，Q3 新簽訂單增速明顯提升。截止18 年三季度末，公司在手訂單553.1 億元，在手訂單為17 年?duì)I業(yè)收入的2.6 倍，訂單收入比較高，未來收入有望保持平穩(wěn)增長態(tài)勢；（2）毛利率：毛利率較高的家裝業(yè)務(wù)比重逐漸提高，預(yù)計(jì)未來毛利率將繼續(xù)提升；（3）期間費(fèi)用率：近兩年公司家裝業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張，期間費(fèi)用率上升明顯，預(yù)計(jì)未來費(fèi)用率仍可能有所提升。預(yù)計(jì)2018-2020 年公司歸母凈利潤分別為22.1/25.4/29.2 億元，對應(yīng)EPS 分別為0.83/0.96/1.10 元，按最新收盤價計(jì)算18 年對應(yīng)PE 為9.4 倍，估值已處于歷史底部水平，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：固定資產(chǎn)投資增速持續(xù)下滑；新簽訂單增速下滑；家裝業(yè)務(wù)拓展速度減緩或短期內(nèi)無法釋放，長租公寓推行不及預(yù)期。
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