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        事件評(píng)論
        Q3  營(yíng)收增長(zhǎng)提速，費(fèi)用上升+投資收益下降拉低業(yè)績(jī)?cè)鏊佟?018Q1-3  公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)18%，較上半年略有上升，業(yè)績(jī)?cè)鏊?0%與上半年基本持平，業(yè)績(jī)?cè)鏊俨患盃I(yíng)收主要源于：1）前三季度公司期間費(fèi)用率較去年同期上升0.52pct；2）投資凈收益較去年同期下降29%。分季度來看，Q3  實(shí)現(xiàn)營(yíng)收76.35  億元同增22.48%，增速較上半年提升7.66pct，實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)5.96億元同增10.21%，增速較上半年下降0.06pct。
        管理、銷售費(fèi)用率上升，歸屬凈利率有所下滑。公司2018Q1-3  毛利率為19.37%同比上升0.02pct（按研發(fā)費(fèi)用不計(jì)入營(yíng)業(yè)成本計(jì)算），期間費(fèi)用率同比上升0.52pct  至6.15%，其中銷售費(fèi)用率增加0.44pct  至2.69%，管理費(fèi)用率上升0.58pct  至3.37%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率受益于本期銀行借款減少及匯兌收益增加同降0.51pct  至0.09%；資產(chǎn)減值損失率0.37%，同比基本持平。最終，公司歸屬凈利率略降0.59pct  至8.55%。
        經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流延續(xù)凈流出，投資現(xiàn)金流大幅凈流入。2018Q1-3  公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈流出9.36  億元，同比增加凈流出11.31  億元，一方面源于前三季度票據(jù)結(jié)算大幅增加，3  季度末公司應(yīng)收票據(jù)較年初大幅增長(zhǎng)106%，收現(xiàn)比亦同比下降13.02pct  至87.50%，另一方面也與公司業(yè)務(wù)規(guī)模拓展期支付人員工資增加所致（前3  季度支付給職工及為職工支付的現(xiàn)金同增4.54  億元）；投資現(xiàn)金流大幅凈流入10.69  億元，遠(yuǎn)超去年同期的0.96  億元，主要因?yàn)榈狡谑栈氐睦碡?cái)產(chǎn)品增加所致。
        家裝訂單表現(xiàn)亮眼，未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)仍值得期待。截至目前，公司家裝電商累計(jì)設(shè)立“金螳螂家”直營(yíng)門店已達(dá)171  家，家裝業(yè)務(wù)穩(wěn)步拓展；2018Q1-3公司新簽訂單合計(jì)285  億元同增22%，其中住宅類訂單增長(zhǎng)明顯，新簽107億元同增66%，為家裝利潤(rùn)釋放打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。我們預(yù)計(jì)公司2018-2019年EPS  分別為0.80  元、0.92  元1，對(duì)應(yīng)2018/10/26  股價(jià)PE  估值分別為9.73倍、8.52  倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：  1.  公裝行業(yè)需求下滑；
        2.  公司家裝拓展不及預(yù)期。