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2018  年公司收入同比增速僅7.29%，較前3  季度15.83%下滑較為明顯，我們認(rèn)為這或主要受公司轉(zhuǎn)讓TA后相應(yīng)收入出表影響（11  月初公司公告轉(zhuǎn)讓子公司Test  America  100%股權(quán)完成交割，TA2017  年?duì)I業(yè)收入為15.37  億元）。
        盈利能力提升及非經(jīng)常性損益助力業(yè)績(jī)提速。全年業(yè)績(jī)?cè)鏊龠_(dá)30.81%，較前3  季度大幅提升10.65pct，我們認(rèn)為，這主要源于：1）公司全年盈利能力或進(jìn)一步提升：從2018  年前3  季度公司凈利率較2017  全年提升0.35pct  來看，2018Q4  盈利能力或?qū)崿F(xiàn)進(jìn)一步提升；2）受益于非經(jīng)常性損益提升：公司2018  年利潤(rùn)總額合計(jì)7.54  億元，同比增速20.56%低于歸屬凈利潤(rùn)增速，而公司2018  年業(yè)績(jī)預(yù)告披露預(yù)計(jì)全年非經(jīng)常性損益對(duì)凈利潤(rùn)的影響金額為6500  萬元~8500  萬元，據(jù)此計(jì)算較2017  年同比增幅達(dá)88%~145%，具體而言，2018  年非經(jīng)常性損益或主要來自轉(zhuǎn)讓TA  產(chǎn)生的一定收益及政府補(bǔ)助的變動(dòng)。
        基建穩(wěn)增長(zhǎng)持續(xù)發(fā)力，公司有望持續(xù)受益。自2018  年7  月底政策轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長(zhǎng)以來，基建需求復(fù)蘇正逐步傳導(dǎo)到建筑企業(yè)訂單層面，信貸方面也開始出現(xiàn)回暖跡象，從1  月份社融數(shù)據(jù)看，專項(xiàng)債、城投債等凈融資額同比顯著增加，基建資金緊張局面進(jìn)一步緩解。公司作為工程咨詢民營(yíng)龍頭企業(yè)，位于基建產(chǎn)業(yè)鏈前端，2019  年有望持續(xù)收益。
        維持“買入”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2019-2020  年歸屬凈利潤(rùn)分別為7.32  億元、8.86  億元，EPS  分別為0.90  元、1.10  元1，對(duì)應(yīng)2019/2/25  股價(jià)PE  分別為12.31  倍、10.17  倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：  1.  基建投資增速不及預(yù)期；
        2.  海外子公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期。