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公司發(fā)布  2018  年業(yè)績(jī)快報(bào)，歸母凈利  6.1  億元(+31%)超此前預(yù)期，考慮公司為民營(yíng)基建設(shè)計(jì)龍頭先行受益融資改善及基建反彈，上調(diào)預(yù)測(cè)公司2018/19/20  年EPS  至0.75/0.99/1.24  元(原0.71/0.89/1.10  元)，增速31/32/25%；上調(diào)目標(biāo)價(jià)至13.52  元，2019/20  年13.7/10.9  倍PE，增持。
        融資改善推動(dòng)基建反彈，政策支持長(zhǎng)三角力度強(qiáng)，基建設(shè)計(jì)龍頭先受益。1)融資改善將推動(dòng)基建增速延續(xù)上行趨勢(shì)：①1  月社融/貸款等明顯改善②1  月全國(guó)95  支地方債發(fā)行完畢合計(jì)4180  億元且市場(chǎng)預(yù)期2019  年新增2.15  萬億同增59%；2)政策支持基建力度強(qiáng)且催化密集，長(zhǎng)三角受益于一體化基建建設(shè)空間高(軌交批復(fù)金額占同期國(guó)內(nèi)總金額超60%)，對(duì)后續(xù)整體規(guī)劃或加速出臺(tái)，公司為民營(yíng)基建設(shè)計(jì)龍頭且區(qū)位優(yōu)勢(shì)好可先行受益。
        公司業(yè)績(jī)?cè)鏊賹⒅鼗?0%以上高區(qū)間，當(dāng)前估值遠(yuǎn)低于歷史平均。1)2016-17  年業(yè)績(jī)?cè)鏊偈芎Ｍ獠①彸杀局С鲚^高及TA/EP  低于預(yù)期拖累，當(dāng)前TA已出售、EP  業(yè)務(wù)推進(jìn)順利；2)基建增速企穩(wěn)回升，疊加長(zhǎng)三角一體化及中西部補(bǔ)短板、鄉(xiāng)村振興等形成強(qiáng)催化；3)搭建ERP  系統(tǒng)將提升效率；4)推進(jìn)多元業(yè)務(wù)(環(huán)保/智能交通等)；5)2013-17  年公司平均PE  為27  倍、業(yè)績(jī)?cè)鏊倬?0%，2018  年重回30%以上且未來高增長(zhǎng)動(dòng)能較強(qiáng)，對(duì)應(yīng)估值將抬升；2019/20  年公司預(yù)測(cè)PE  僅11/9  倍明顯低估。
        政策定調(diào)不得拖欠民企賬款+外部資金環(huán)境改善推動(dòng)回款及現(xiàn)金流好轉(zhuǎn)。1)國(guó)常會(huì)此前定調(diào)不得拖欠民企賬款，且中央定調(diào)支持民企發(fā)展，我們認(rèn)為有利于回款催收工作；2)考慮2018  年信用緊已在邊際改善，且先前行業(yè)性的制約因素如土地政策等已消除，我們預(yù)計(jì)公司現(xiàn)金流將好轉(zhuǎn)(2012-17  年現(xiàn)金流均為正)；3)事業(yè)伙伴計(jì)劃激發(fā)員工動(dòng)力及凝聚力。
        核心風(fēng)險(xiǎn)：應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)、訂單執(zhí)行情況低于預(yù)期等