>> 招商證券-匯川技術(shù)（300124）收入維持高增長，靜待乘用車業(yè)務(wù)放量-190228
| 上傳日期： |
2019/3/1 |
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| 912KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
游家訓(xùn) |
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公司平臺架構(gòu)更加清晰，在擴(kuò)張中仍然保持著低邊際成本，是其不同于其余國內(nèi)競爭對手的核心特點、核心優(yōu)勢?？春霉镜拈L期競爭力，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評級，調(diào)整目標(biāo)價為31 元。
收入維持高增長。公司發(fā)布業(yè)績快報，2018 年實現(xiàn)收入58.67 億元，歸上凈利潤11.66 億元,分別同比增長22.81%，9.97%。其中，4 季度公司實現(xiàn)收入19.28 億元，歸上凈利潤3.72 億元,分別同比增長17%，10.33%。
通用自動化板塊競爭優(yōu)勢突出。工控自動化行業(yè)于18 年2 季度開始出現(xiàn)下行壓力。目前，結(jié)合PPI、PMI 指數(shù)以及外資幾家大的自動化公司在中國訂單的情況，可以判斷行業(yè)仍有很強(qiáng)的下行壓力。但，公司的通用業(yè)務(wù)下半年來仍維持30%-35%的訂單增速，預(yù)計4 季度通用板仍有30%-35% 的收入增長，競爭優(yōu)勢突出。
新能源板塊靜待乘用車放量。公司新能源汽車板塊收入仍主要來自宇通，而大客戶宇通18 年銷量為2.47 萬輛，同比下滑1%，考慮到行業(yè)有降價壓力，公司新能源汽車板塊要實現(xiàn)增長有很大壓力。2018 年預(yù)計公司乘用車業(yè)務(wù)將確認(rèn)1 億元以上的收入，2019 年隨下游乘用車客戶逐步放量，新能源板塊有望進(jìn)入高增長期。
軌交訂單飽滿，電梯業(yè)務(wù)增長穩(wěn)健。公司軌交業(yè)務(wù)2018 年來三次異地拿單，在手訂單超過14 億元，通過公司中標(biāo)項目的進(jìn)度來判斷，18 年下半年可能已經(jīng)開始進(jìn)入收入確認(rèn)期。公司電梯業(yè)務(wù)目前市占率已經(jīng)很高，2018 年預(yù)計有接近10%的增長，通過進(jìn)入外資品牌與出口，預(yù)計能夠有保持穩(wěn)健增長。
投資建議：公司通用自動化板塊有持續(xù)成長空間，乘用車電控進(jìn)入國內(nèi)一線車企的確定性也開始清晰。同時，公司平臺架構(gòu)更加清晰，在擴(kuò)張中仍然保持著低邊際成本，是公司不同于其余國內(nèi)競爭對手的核心特點、核心優(yōu)勢。看好公司的長期競爭力，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評級，調(diào)整目標(biāo)價為31 元。
風(fēng)險提示:自動化行業(yè)需求繼續(xù)走弱，盈利能力下降，乘用車進(jìn)展不及預(yù)期。
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