>> 中信建投-中航光電(002179)營(yíng)收保持高速增長(zhǎng)，連接器龍頭業(yè)績(jī)穩(wěn)健-190228
| 上傳日期： |
2019/3/1 |
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來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
黎韜揚(yáng) |
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2 月27 日，公司發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)，2018 年公司防務(wù)板塊增長(zhǎng)穩(wěn)定，民品領(lǐng)域通訊、新能源汽車(chē)均高速增長(zhǎng)，特別是通訊板塊的國(guó)際業(yè)務(wù)增長(zhǎng)顯著。2018年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入78.16 億元，同比增長(zhǎng)22.86%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.53 億元，同比增長(zhǎng)15.56%；每股凈收益1.22，同比增長(zhǎng)15.58%。凈利潤(rùn)低于營(yíng)收增長(zhǎng)的主要原因是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)出現(xiàn)變化，低毛利率的民品增長(zhǎng)較快。
下游市場(chǎng)景氣度向上，公司訂單有望保持較高水平增長(zhǎng)。公司下游軍品和民品市場(chǎng)均處于景氣度向上區(qū)間，特別是通訊領(lǐng)域、新能源汽車(chē)領(lǐng)域增長(zhǎng)速度和潛力較大。前三季度公司合同負(fù)債8837 萬(wàn)，同比增長(zhǎng)35.4%，顯示公司在手訂單快速增長(zhǎng)。疊加募投項(xiàng)目產(chǎn)能釋放，未來(lái)穩(wěn)定增長(zhǎng)可期。
公司積極回購(gòu)彰顯對(duì)未來(lái)發(fā)展信心。2018 年，12 月25 日，公司發(fā)布回購(gòu)預(yù)案，公司擬使用自有資金以集中競(jìng)價(jià)交易的方式回購(gòu)公司股份?；刭?gòu)股份資金總額不低于人民幣1.3 億元（含）且不超過(guò)人民幣2.5 億元（含）；回購(gòu)股份價(jià)格不超過(guò)人民幣41元/股（含）；回購(gòu)期限自股東大會(huì)審議通過(guò)回購(gòu)股份預(yù)案之日起12 個(gè)月內(nèi)；回購(gòu)用途本次回購(gòu)的股份將用于股權(quán)激勵(lì)或轉(zhuǎn)換公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)換為股票的公司債券，公司如未能在股份回購(gòu)實(shí)施完成之后36 個(gè)月內(nèi)使用完畢已回購(gòu)股份，尚未使用的已回購(gòu)股份將予以注銷(xiāo)。公司回購(gòu)股票充分顯示出對(duì)未來(lái)的發(fā)展信心。
中高端連接器市場(chǎng)國(guó)內(nèi)龍頭，清晰戰(zhàn)略助推公司向國(guó)際巨頭發(fā)展
公司中高端連接器市場(chǎng)國(guó)內(nèi)龍頭，未來(lái)三年將保持較高增長(zhǎng)水平。軍品方面，公司在部分領(lǐng)域占據(jù)相對(duì)壟斷地位，受益訂單釋放增速加快，預(yù)計(jì)2019 年-2020 年增速有望達(dá)到15%-20%。
民品方面，新能源汽車(chē)領(lǐng)域的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)契合下游產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，未來(lái)3 年有望維持較高增速。中航光電是國(guó)內(nèi)較早切入新能源汽車(chē)連接器領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，目前新能源汽車(chē)已成為公司第二大民品業(yè)務(wù)。產(chǎn)品主要以高壓連接器為主，具有較強(qiáng)研發(fā)能力。在補(bǔ)貼退坡政策引導(dǎo)下，新能源汽車(chē)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將向高能源密度傾斜，契合公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，且公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債進(jìn)一步擴(kuò)大新能源汽車(chē)產(chǎn)品產(chǎn)能。我們預(yù)計(jì)公司2019 年-2021 年新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)增速將達(dá)到25%。
軌道交通領(lǐng)域，基礎(chǔ)建設(shè)投資重回高位，公司軌道交通業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)可期。未來(lái)我國(guó)軌道交通業(yè)基礎(chǔ)建設(shè)投資有望維持高位，同時(shí)隨著高鐵動(dòng)車(chē)整車(chē)國(guó)產(chǎn)化率的不斷提高，預(yù)計(jì)未來(lái)3 年公司軌道交通連接器等元器件的復(fù)合增速或?qū)⑦_(dá)到20%。
通訊領(lǐng)域，提前研發(fā)儲(chǔ)備5G 技術(shù)，或?qū)⒃?020 年進(jìn)入高速增長(zhǎng)期。公司積極布局5G 產(chǎn)業(yè)鏈，在高速背板領(lǐng)域的研發(fā)有所突破。近兩年海外通訊市場(chǎng)高速增長(zhǎng)一定程度上熨平通訊領(lǐng)域的周期性，預(yù)計(jì)今明兩年公司通訊板塊業(yè)務(wù)維持平穩(wěn)，2020 年或?qū)⑦M(jìn)入5G 快速增長(zhǎng)期。
發(fā)展戰(zhàn)略清晰體制機(jī)制靈活，或?qū)⒅乒境蔀閲?guó)際巨頭。公司研發(fā)投入處于同行業(yè)較高水平，為公司持續(xù)發(fā)展帶來(lái)不竭動(dòng)力；明確了全球化發(fā)展方向，不斷拓展公司發(fā)展地理邊界；體制機(jī)制較為靈活，積極外延并購(gòu)迅速壯大規(guī)模；加大產(chǎn)能建設(shè)投入，為公司發(fā)展持續(xù)增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)；向一體化解決方案供應(yīng)商發(fā)展，提高公司利潤(rùn)水平。
盈利預(yù)測(cè)：國(guó)內(nèi)中高端連接器龍頭，戰(zhàn)略清晰體制靈活或?qū)⒊蔀槲磥?lái)的國(guó)際巨頭
我們認(rèn)為，公司主要產(chǎn)品定位于中高端市場(chǎng)，契合下游產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)方向，市場(chǎng)空間增長(zhǎng)強(qiáng)勁。公司作為國(guó)內(nèi)高端連接器龍頭公司，將充分受益于產(chǎn)業(yè)集中度提高和國(guó)產(chǎn)替代。此外，公司發(fā)展戰(zhàn)略符合行業(yè)發(fā)展方向，將為公司發(fā)展帶來(lái)強(qiáng)勁動(dòng)力。預(yù)計(jì)公司2018 年至2020 年歸母凈利潤(rùn)分別為9.53 億元、11.32 億元、13.63 元，同比增長(zhǎng)分別為15.56%、18.76%、20.42%，相應(yīng)18 年至20 年EPS 分別為1.22、1.43、1.72 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 分別為34.20 倍、29.16 倍、14.21 倍，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
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