>> 中信證券-中航光電(002179)2018年業(yè)績快報點評：業(yè)績穩(wěn)健增長,軍民業(yè)務(wù)持續(xù)向好-190227
| 上傳日期： |
2019/2/27 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳俊斌 |
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考慮到預(yù)計未來2-3年軍品訂單持續(xù)較快增長，公司由部件供應(yīng)商向系統(tǒng)級產(chǎn)品供應(yīng)商轉(zhuǎn)型，以及在新能源、通信領(lǐng)域的快速發(fā)展，并結(jié)合市場估值水平，目標(biāo)價48元,維持“增持”評級。
▍業(yè)績穩(wěn)健增長，持續(xù)加強市場開拓及新品推廣。公司發(fā)布業(yè)績快報，2018年實現(xiàn)營收78.16億元（同比+ 22.86%），歸母凈利9.53億元（同比+ 15.56%），實現(xiàn)EPS 1.22元。報告期內(nèi)公司加強市場開拓和新產(chǎn)品推廣，國際業(yè)務(wù)實現(xiàn)高速增長，國內(nèi)數(shù)據(jù)傳輸與通信設(shè)備、新能源汽車、防務(wù)等領(lǐng)域保持平穩(wěn)增速，我們預(yù)計隨著產(chǎn)能穩(wěn)步提升及新品批產(chǎn)后毛利率的恢復(fù)，公司未來業(yè)績有望維持20%—30%增速水平。
▍軍品業(yè)務(wù)：軍用連接器龍頭，訂單有望持續(xù)增長。公司在軍用連接器領(lǐng)域市場份額較高，行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。依托自身在航空領(lǐng)域技術(shù)經(jīng)驗，公司軍用連接器產(chǎn)品已成功覆蓋航天、兵器、船舶等領(lǐng)域，訂貨實現(xiàn)快速增長。公司不斷改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，將產(chǎn)業(yè)鏈拓展至集成化產(chǎn)品，目前相關(guān)產(chǎn)品已在多個領(lǐng)域成功應(yīng)用。未來隨著軍改影響逐步消除以及軍隊信息化建設(shè)的推進，我們預(yù)計公司軍品業(yè)務(wù)收入有望恢復(fù)30%左右增速水平。
▍民品業(yè)務(wù)：5G、新能源、軌交等領(lǐng)域前景向好。通訊領(lǐng)域，公司緊跟通訊5G項目，光、電系列產(chǎn)品已陸續(xù)通過重點客戶樣品測試，未來有望充分受益于5G商用。新能源汽車領(lǐng)域，公司在大功率液冷充電領(lǐng)域行業(yè)地位領(lǐng)先，客戶涵蓋比亞迪、宇通、中通等國內(nèi)知名汽車企業(yè)，并已與特斯拉等海外知名車企開展項目合作，未來有望受益于新能源汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。軌交領(lǐng)域，公司在鐵路信號系統(tǒng)用連接器占據(jù)國內(nèi)70%的市場份額，已實現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化動車組全面配套，成功助力國產(chǎn)高鐵“復(fù)興號”運行。隨著公司民用領(lǐng)域新品的推廣及銷量的增加，民品毛利率有望逐步恢復(fù)。
▍可轉(zhuǎn)債成功發(fā)行，募投項目有望增厚公司業(yè)績。公司2018年11月成功發(fā)行可轉(zhuǎn)債，規(guī)模13億元，募資將用于新技術(shù)產(chǎn)業(yè)基地項目、光電技術(shù)產(chǎn)業(yè)基地項目（二期）建設(shè)以及補流。新技術(shù)產(chǎn)業(yè)基地建成后將有效提升公司在液冷、光有源設(shè)備、高速背板及新能源電動汽車配套產(chǎn)品等業(yè)務(wù)產(chǎn)能，擴大公司市場占有率。兩項項目達產(chǎn)后預(yù)計年新增銷售收入23.75億元，年新增利潤總額3.92億元。
▍風(fēng)險因素。軍費預(yù)算下降；軍品交付進度不達預(yù)期；新能源汽車訂單不達預(yù)期；民用領(lǐng)域毛利率大幅下滑。
▍盈利預(yù)測、估值及投資評級。考慮到公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變動導(dǎo)致毛利率有所下滑，據(jù)此我們下調(diào)2018/19/20年EPS預(yù)測至1.20/1.47/1.83元（原EPS預(yù)測為1.33/1.63/1.94元），當(dāng)前股價41.80元，對應(yīng)2018/19/20年P(guān)E分別為35/28/23倍，考慮到預(yù)計未來2-3年軍品訂單持續(xù)較快增長，公司由部件供應(yīng)商向系統(tǒng)級產(chǎn)品供應(yīng)商轉(zhuǎn)型，以及在新能源、通信領(lǐng)域的快速發(fā)展，并結(jié)合市場估值水平，目標(biāo)價48元,維持“增持”評級。
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