>> 中信建投-中航光電(002179)公司回購(gòu)股票，彰顯發(fā)展信心-181227
| 上傳日期： |
2018/12/27 |
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來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
黎韜揚(yáng) |
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簡(jiǎn)評(píng)
公司回購(gòu)股份顯示對(duì)未來(lái)發(fā)展信心較強(qiáng)。上周中航光電股價(jià)經(jīng)歷大幅波動(dòng)，周內(nèi)下跌 13.3%。鑒于公司股票二級(jí)市場(chǎng)出現(xiàn)較大波動(dòng)，管理層認(rèn)為目前公司股價(jià)未能充分反映公司價(jià)值，12 月25 日，公司發(fā)布回購(gòu)預(yù)案，公司擬使用自有資金以集中競(jìng)價(jià)交易的方式回購(gòu)公司股份?；刭?gòu)股份資金總額不低于人民幣 1.3 億元（含）且不超過(guò)人民幣 2.5 億元（含）；回購(gòu)股份價(jià)格不超過(guò)人民幣 41 元/股（含）；回購(gòu)期限自股東大會(huì)審議通過(guò)回購(gòu)股份預(yù)案之日起 12 個(gè)月內(nèi)；回購(gòu)用途本次回購(gòu)的股份將用于股權(quán)激勵(lì)或轉(zhuǎn)換公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)換為股票的公司債券，公司如未能在股份回購(gòu)實(shí)施完成之后 36 個(gè)月內(nèi)使用完畢已回購(gòu)股份，尚未使用的已回購(gòu)股份將予以注銷。公司回購(gòu)股票充分顯示出對(duì)未來(lái)的發(fā)展信心。
許可目錄調(diào)整預(yù)期或?qū)е律现芄蓛r(jià)大幅波動(dòng)，我們認(rèn)為市場(chǎng)反應(yīng)可能過(guò)于悲觀。上周根據(jù)中證報(bào)報(bào)道，從權(quán)威人士處獲悉，有關(guān)部門正在對(duì)《武器裝備科研生產(chǎn)許可目錄》進(jìn)行調(diào)整，許可范圍將縮小。受此影響，上周中航光電等企業(yè)股價(jià)反應(yīng)較為強(qiáng)烈，我們認(rèn)為市場(chǎng)可能過(guò)于悲觀。一是中航光電、航天電器所生產(chǎn)的軍用連接器主要用于航空航天，而非地面兵裝，其技術(shù)含量高、進(jìn)入壁壘較高，具有較強(qiáng)的議價(jià)能力；二是連接器在武器裝備成本中占比很低，并非裝備成本的主要矛盾，下游對(duì)連接器價(jià)格敏感度不會(huì)太高；三是即使中航光電、航天電器產(chǎn)品都不在新版許可目錄里，只要企業(yè)持有的武器裝備科研生產(chǎn)許可證未到期，其部分產(chǎn)品仍有望免增值稅；四是后續(xù)可能會(huì)出臺(tái)其他配套政策彌補(bǔ)部分影響。
中高端連接器市場(chǎng)國(guó)內(nèi)龍頭，清晰戰(zhàn)略助推公司向國(guó)際巨頭發(fā)展
公司中高端連接器市場(chǎng)國(guó)內(nèi)龍頭，未來(lái)三年將保持較高增長(zhǎng)水平。軍品方面，公司在部分領(lǐng)域占據(jù)相對(duì)壟斷地位，受益訂單釋放增速加快，預(yù)計(jì) 2018 年-2020 年增速有望達(dá)到 15%-20%。
民品方面，新能源汽車領(lǐng)域的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)契合下游產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，未來(lái) 3 年有望維持較高增速。中航光電是國(guó)內(nèi)較早切入新能源汽車連接器領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，目前新能源汽車已成為公司第二大民品業(yè)務(wù)。產(chǎn)品主要以高壓連接器為主，具有較強(qiáng)研發(fā)能力。在補(bǔ)貼退坡政策引導(dǎo)下，新能源汽車產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將向高能源密度傾斜，契合公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，且公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債進(jìn)一步擴(kuò)大新能源汽車產(chǎn)品產(chǎn)能。我們預(yù)計(jì)公司 2019 年-2021 年新能源汽車業(yè)務(wù)增速將達(dá)到 25%。
軌道交通領(lǐng)域，基礎(chǔ)建設(shè)投資重回高位，公司軌道交通業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)可期。未來(lái)我國(guó)軌道交通業(yè)基礎(chǔ)建設(shè)投資有望維持高位，同時(shí)隨著高鐵動(dòng)車整車國(guó)產(chǎn)化率的不斷提高，預(yù)計(jì)未來(lái) 3 年公司軌道交通連接器等元器件的復(fù)合增速或?qū)⑦_(dá)到 20%。通訊領(lǐng)域，提前研發(fā)儲(chǔ)備 5G 技術(shù)，或?qū)⒃?nbsp; 2020 年進(jìn)入高速增長(zhǎng)期。近兩年海外通訊市場(chǎng)高速增長(zhǎng)一定程度上熨平通訊領(lǐng)域的周期性，預(yù)計(jì)今明兩年公司通訊板塊業(yè)務(wù)維持平穩(wěn)，2020 年或?qū)⑦M(jìn)入5G 快速增長(zhǎng)期。
發(fā)展戰(zhàn)略清晰體制機(jī)制靈活，或?qū)⒅乒境蔀閲?guó)際巨頭。公司研發(fā)投入處于同行業(yè)較高水平，為公司持續(xù)發(fā)展帶來(lái)不竭動(dòng)力；明確了全球化發(fā)展方向，不斷拓展公司發(fā)展地理邊界；體制機(jī)制較為靈活，積極外延并購(gòu)迅速壯大規(guī)模；加大產(chǎn)能建設(shè)投入，為公司發(fā)展持續(xù)增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)；向一體化解決方案供應(yīng)商發(fā)展，提高公司利潤(rùn)水平。
盈利預(yù)測(cè)：國(guó)內(nèi)中高端連接器龍頭，戰(zhàn)略清晰體制靈活或?qū)⒊蔀槲磥?lái)的國(guó)際巨頭
我們認(rèn)為，公司未來(lái)產(chǎn)品將定位于中高端市場(chǎng)，契合下游產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)方向，市場(chǎng)空間增長(zhǎng)強(qiáng)勁。公司作為國(guó)內(nèi)高端連接器龍頭公司，將充分受益于產(chǎn)業(yè)集中度提高和國(guó)產(chǎn)替代。此外，公司發(fā)展戰(zhàn)略符合行業(yè)發(fā)展方向，將為公司發(fā)展帶來(lái)強(qiáng)勁動(dòng)力。預(yù)計(jì)公司 2018 年至 2020 年歸母凈利潤(rùn)分別為 9.31 億元、11.00 億元、13.08 億元，同比增長(zhǎng)分別為 12.86%、18.18%、18.83%，相應(yīng) 18 年至
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