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公司業(yè)績(jī)略超市場(chǎng)預(yù)期，報(bào)告期內(nèi)公司工業(yè)端表現(xiàn)持續(xù)強(qiáng)勁：老產(chǎn)品增速有所回暖，二線品種如期放量，業(yè)績(jī)略超市場(chǎng)預(yù)期。我們調(diào)整2019-2020  年EPS  預(yù)測(cè)0.63（+0.05）/0.76（+0.06）元，并預(yù)測(cè)2021  年EPS0.92  元，因考慮到仿制藥估值中樞下移，我們下調(diào)目標(biāo)價(jià)至13.23（-2.43）元，對(duì)應(yīng)2019  年P(guān)E21X，維持增持評(píng)級(jí)。
        工業(yè)持續(xù)加速，二線如期放量。報(bào)告期內(nèi)工業(yè)收入增長(zhǎng)31.15%。其中麻醉用藥板塊增速39.78%，預(yù)計(jì)咪達(dá)唑侖加速增長(zhǎng)，右美托咪定短期未受帶量采購(gòu)影響，高增長(zhǎng)延續(xù)。精神用藥板塊增速23.73%，預(yù)計(jì)二線品種度洛西汀和阿立哌唑繼續(xù)加速放量。神經(jīng)用藥板塊增速33.83%，主要增長(zhǎng)動(dòng)力來自加巴噴丁。
        分線銷售改革效果顯著。目前公司銷售分為麻醉、重癥、精神和神經(jīng)四個(gè)事業(yè)部，更加精細(xì)化、專業(yè)化的臨床學(xué)術(shù)推廣在鞏固老產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，也極大的推動(dòng)了新產(chǎn)品的市場(chǎng)放量。
        研發(fā)力度繼續(xù)加大。全年研發(fā)投入1.72  億元，增54.45%。目前科研項(xiàng)目70  多項(xiàng)。在一致性評(píng)價(jià)方面，利培酮已經(jīng)獲批，2018  年底陸續(xù)申報(bào)了右美托咪定、利培酮分散片和奧氮平三個(gè)品種。后續(xù)新產(chǎn)品中地佐辛、卡巴拉汀、奧氮平等有望陸續(xù)獲批，良好梯隊(duì)有望不斷豐富現(xiàn)有產(chǎn)品線。
        風(fēng)險(xiǎn)提示。后續(xù)帶量采購(gòu)政策影響風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)