>> 中信證券-恩華藥業(yè)(002262)2018年年報點評：業(yè)績超預期,麻醉業(yè)務引領高增長-190228
| 上傳日期： |
2019/2/28 |
大?。?/td>
| 563KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
田加強，劉澤序 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
▍公司業(yè)績超出市場預期。公司2018年實現(xiàn)收入、凈利潤、扣非凈利潤38.58億、5.25億、4.98億元，同比+13.69%、32.99%、39.90%，業(yè)績超出市場預期。
▍麻醉業(yè)務引領工業(yè)板塊高增長。公司業(yè)績超預期主要來自工業(yè)板塊的驅(qū)動（+31.15%），其中麻醉板塊放量尤為強勁，收入12.52億元，同比+39.78%，預計主要來自右美、力月西、福爾利、瑞芬的貢獻（預計同比+60%、+15%、+25%、+60%）；精神和神經(jīng)板塊也保持23.73%、33.83%的高增長，預計阿立哌唑、度洛西汀、加巴噴丁、利培酮保持100%、45%、35%-40%、12%左右增長。商業(yè)板塊貢獻持續(xù)下降，收入同比-6.67%。
▍毛利率提升明顯，商業(yè)拖累現(xiàn)金流表現(xiàn)。由于右美等產(chǎn)品價格調(diào)整導致麻醉、神經(jīng)業(yè)務毛利率小幅下降外，公司各板塊毛利率均有所提升。公司毛利率大幅提升8.18%，主要由于工業(yè)收入占比提升所致。公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額同比-10.57%，主要由于商業(yè)板塊的拖累，其中母公司經(jīng)營性現(xiàn)金流同比+14.01%。
▍研發(fā)投入增長較快，在研品種儲備豐富。公司2018年研發(fā)投入1.72億元，同比+54.45%，在研儲備豐富，其中公司地佐辛、舒芬太尼均有望今年獲批。一致性評價方面，利培酮片已經(jīng)獲批，右美托咪定、氯硝西泮、利培酮緩釋片、奧氮平已經(jīng)申報，2020年底前有望完成19個核心品種的一致性評價工作。此外，公司將加大創(chuàng)新藥研發(fā)的國際合作，有望引入海外臨床后期的創(chuàng)新藥產(chǎn)品。
▍風險因素：帶量采購導致藥品降價或失標風險；研發(fā)進度低于預期。
▍投資建議：公司核心品種增長強勁，一類麻醉、精神等業(yè)務不受帶量采購影響，在研品種逐步上市，結(jié)合2018年報，調(diào)整2019/2020年EPS預測為0.64/0.78元（原0.60/0.77元），并新增2021年EPS預測為0.95元，參考可比公司估值給予公司2019年22XPE，對應目標價14. 08元，維持“買入”評級。
|
|
