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        二、分析與判斷  
        18Q4  營收增速觸底反彈、利潤增速放緩，全年業(yè)績符合預(yù)期
        公司  2018  年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入  19.14  億元，同比+25.92%，折合  Q4  單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入  3.69  億元，同比+25.94%；公司  2018  年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤  6.62  億元，同比+59.78%，折合  Q4  單季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤  1.39  億元，同比+26.36%。整體來看，18Q4營收增速在歷經(jīng)  Q1-Q3  持續(xù)下滑之后觸底反彈；18Q4  歸母凈利潤增速大幅放緩，慢于  18Q1-Q3。
        總體看，公司  2018  年業(yè)績基本符合預(yù)期，全年歸母凈利潤增速（+59.78%）介于公司三季報(bào)業(yè)績預(yù)告中樞（+45.00%～+75.00%）。公司實(shí)現(xiàn)收入和利潤雙增長的主要原因是：公司積極應(yīng)對國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)下行、整體消費(fèi)市場疲軟和人工成本上漲等諸多挑戰(zhàn)和考驗(yàn)，通過持續(xù)實(shí)施精品戰(zhàn)略，不斷提升產(chǎn)品品質(zhì)，從而促進(jìn)了產(chǎn)品價(jià)格和銷量的雙提升。
        提價(jià)抹平區(qū)域成本價(jià)差，渠道庫存去化效果良好
        2018  年  11  月  2  日，公司發(fā)布調(diào)價(jià)公告，銷售公司上調(diào)  7  款單品的產(chǎn)品到岸價(jià)格，提價(jià)幅度約  10%。此次提價(jià)的目的更多是為抹平區(qū)域間拿貨成本差額，以減少跨  區(qū)  域竄貨對全國價(jià)格體系尤其是價(jià)格水平較高的華南區(qū)的沖擊。在經(jīng)  歷  了18Q2-18Q3  的持續(xù)渠道去庫存動(dòng)作，18Q4  公司出貨節(jié)奏環(huán)比有明顯好轉(zhuǎn)（Q1-Q4  營收增速分別為  47.81%、23.78%、10.83%、25.94%），直接提價(jià)動(dòng)作也并未對銷售產(chǎn)生太多負(fù)面影響。18Q4  渠道庫存去化情況的好轉(zhuǎn)、收入增速的回升也代表著報(bào)表已大概率于  18Q3  見底，19  年公司基本面仍值得期待。
        多品類共發(fā)展，榨菜領(lǐng)軍者未來成長可期
        公司在  18  年年中啟動(dòng)了年產(chǎn)  5  萬噸的泡菜生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目、年產(chǎn)  1.6  萬噸的脆口榨菜生產(chǎn)線及配套倉庫建設(shè)項(xiàng)目以及年產(chǎn)  5.3  萬噸榨菜生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目，為公司未來發(fā)展提供了充足的產(chǎn)能支撐。通過產(chǎn)能的擴(kuò)張，公司一方面將鞏固自身在榨菜業(yè)務(wù)上的優(yōu)勢，另一方面通過加碼脆口及泡菜新業(yè)務(wù)不斷搶占榨菜及醬腌菜行業(yè)市場，同時(shí)依托于公司強(qiáng)大的品牌影響力，榨菜領(lǐng)軍者未來成長可期。
        三、投資建議
        預(yù)  計(jì)  18-20  年公司營收分別為  19.14/23.26/27.36  億元，同比增速分別為25.9%/21.5%/17.6%；歸母凈利潤分別為  6.62/8.31/9.91  億元，同比增速分別為59.8%/25.5%/19.3%；EPS  分別為  0.84/1.05/1.26  元，對應(yīng)  PE  為  29/23/20  倍。目前調(diào)味品板塊整體估值為  48  倍，公司估值水平遠(yuǎn)低于行業(yè)?？紤]到多品類共發(fā)展將激發(fā)公司長期增長動(dòng)力，預(yù)計(jì)未來公司業(yè)績增速將快于行業(yè)平均水平，估值具備進(jìn)一步下降潛力。綜上，給予“推薦”評級(jí)。
        四、風(fēng)險(xiǎn)提示：  
        銷售不及預(yù)期、原材料波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、食品安全風(fēng)險(xiǎn)等