>> 民生證券-飛榮達(dá)(300602)業(yè)績(jī)符合預(yù)期,戰(zhàn)略布局5G業(yè)務(wù)-190227
| 上傳日期： |
2019/3/1 |
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| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來源： |
民生證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
胡獨(dú)巍 |
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（1）18Q4 收入為 4.19 億元，同比增長(zhǎng) 41.55%，歸母凈利潤(rùn)為 4185 萬元，同比增長(zhǎng) 10.53%。（2）綜合毛利率為 30.94%，同比增長(zhǎng) 4.09 個(gè)百分點(diǎn)；ROE（加權(quán)）為 15.43%，同比增長(zhǎng) 3.3 個(gè)百分點(diǎn)。（3）三大主營(yíng)業(yè)務(wù)——電磁屏蔽器件/導(dǎo)熱器件/其他電子器件，同比增速分別為 46.38%/22.15%/7.62%；收入占比分別為48.83%/13.47%/35.94%；毛利率分別為 30.48%/25.14%/32.57%，毛利率分別提升 4.89/5.39/2.45 個(gè)百分點(diǎn)。（4）期間費(fèi)用率為 10.80%，同比下降 2.91 個(gè)百分點(diǎn)。銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為 3.65%/7.81%/-0.66%，分別提升0.04 個(gè)百分點(diǎn)、下降 1.55/1.40 個(gè)百分點(diǎn)。
2、18 年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的主要原因是：1）下游客戶開拓順利，自有品牌材料推廣銷售實(shí)現(xiàn)重大進(jìn)展，收入實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)；2）電磁屏蔽及導(dǎo)熱材料產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化、升級(jí)，毛利率提升明顯；3）運(yùn)營(yíng)效率提升，期間費(fèi)用率明顯降低。
下游客戶及自有材料重大突破，新能源市場(chǎng)積極布局，銷售實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)
客戶開拓順利，受益下游重點(diǎn)客戶智能手持設(shè)備快速增長(zhǎng)，自有品牌的電磁屏蔽材料推廣取得重要突破。公司取得部分新能源汽車客戶的認(rèn)證，新能源汽車市場(chǎng)將有望打開公司的成長(zhǎng)空間。高性能導(dǎo)熱材料及相變材料研發(fā)取得突破性進(jìn)展，進(jìn)入小批量生產(chǎn)并給客戶送樣認(rèn)證階段，未來有望量產(chǎn)，自有品牌導(dǎo)熱材料實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。
收購(gòu) 5G 相關(guān)標(biāo)的，5G 客戶取得重要突破，將受益 5G 商用加速
1、擬以 7150 萬元增資+股權(quán)收購(gòu)的方式控股昆山品岱 55%股權(quán)，進(jìn)一步補(bǔ)充風(fēng)扇、熱管、散熱模組等散熱解決方案；收購(gòu)博緯通信 51%股權(quán)，切入 4G/5G基站天線領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn) 5G 戰(zhàn)略布局，博緯通信 18~20 年業(yè)績(jī)承諾為：歸母凈利潤(rùn)分別不低于 100 萬元、2800 萬元、4300 萬元；收購(gòu)珠海潤(rùn)星泰布局半固態(tài)產(chǎn)品。
2、公司實(shí)現(xiàn)基站天線器件、組件、成品的全方位布局，形成了導(dǎo)熱、均熱、散熱、隔熱的全面解決方案，5G 和新能源市場(chǎng)有望進(jìn)一步開拓。公司陸續(xù)通過歐洲某電信客戶、國(guó)內(nèi)天線品牌廠商的審核認(rèn)證，自研全新一代 5G 天線振子并積極布局知識(shí)產(chǎn)權(quán)和客戶認(rèn)證，將為天線振子的批量供貨打下基礎(chǔ)。
19Q1 業(yè)績(jī)預(yù)增，股權(quán)激勵(lì)彰顯信心
1、19Q1 公司收入和業(yè)績(jī)有望持續(xù)增長(zhǎng)，歸母凈利潤(rùn)為 3,200-4,000 萬元，同比增長(zhǎng) 0%～25%，非經(jīng)常性損益對(duì)凈利潤(rùn)影響約為 75 萬元，相比去年同期 951.88 萬元大幅減少。
2、18 年 7 月 23 日公司完成 18 年限制性股票授予工作，授予價(jià)格為 15.64 元/股，向總經(jīng)理、副總經(jīng)理、核心員工等 7 人授予 59.4 萬股。業(yè)績(jī)考核目標(biāo)為，2018 年-2020 年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)相比 2017 年分別不低于 15%、30%、45%。本次股權(quán)激勵(lì)限售期為 3 期，解除限售比例分別為 40%、30%、30%。
三、投資建議
公司是國(guó)內(nèi)電磁屏蔽和導(dǎo)熱材料領(lǐng)域的專業(yè)供應(yīng)商，收購(gòu)博維等布局 5G 基站天線、半固態(tài)產(chǎn)品，未來成長(zhǎng)主要來自下游客戶市場(chǎng)份額提升、5G 帶動(dòng)電磁屏蔽和導(dǎo)熱材料在價(jià)值量和數(shù)量方面大幅提升。考慮收購(gòu)標(biāo)的影響，預(yù)計(jì)公司 2019～2021 年 EPS 為 1.29 元、1.86 元、2.48 元，對(duì)應(yīng) PE&nb
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