>> 興業(yè)證券-雷科防務(wù)（002413）2018年業(yè)績快報點評：營收持續(xù)高速增長，期間費用影響較大-190301
| 上傳日期： |
2019/3/1 |
大小： |
515KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
審慎增持 |
作者： |
石康，黃艷，張亞濱 |
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2018 年公司營業(yè)利潤增速 7.26%，低于營業(yè)收入增速 28.86%，我們判斷原因可能是期間費用上升，可能主要來自于兩個方面：1）股權(quán)激勵費用集中在 2018/2019 年度攤銷；2）公司持續(xù)研發(fā)投入。
近 3 年公司營業(yè)利潤率從 23.62%下降到 16.92%，歸母凈利潤率從 19.85%下降到 13.91%，而公司 2016-2018Q3 公司毛利率為 51.15%、47.25%和 47.67%，維持在較高水平，可見公司盈利水平受期間費用影響較大。
公司股權(quán)關(guān)系進(jìn)一步理順，管理團(tuán)隊及一致行動人成為第一大股東和實際控制人。原大股東常發(fā)集團(tuán)股份先后將其持有的 16.75%股份轉(zhuǎn)讓給翠微集團(tuán)、五礦信托和雷科眾投，其中雷科眾投是公司管理團(tuán)隊及骨干員工的持股平臺。加上2018年公司管理團(tuán)隊簽署的一致行動協(xié)議以及部分股東委托給公司管理層的股份，公司管理團(tuán)隊及一致行動人持股比例達(dá)到 16.88%。自此，公司股權(quán)問題得以理順，促進(jìn)公司管理團(tuán)隊更有動力經(jīng)營治理好公司。
盈利預(yù)測與投資建議。我們調(diào)整對公司的業(yè)績預(yù)測，公司 2018-2020 年 EPS分別為 0.12/0.18/0.27 元/股，對應(yīng) PE 為 57/39/26 倍（2019/03/01）?？紤]公司未來三年成長確定性高，維持“審慎增持”評級。
風(fēng)險提示：商譽(yù)減值風(fēng)險；新品研發(fā)及市場開拓不及預(yù)期。
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