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內(nèi)生增長疊加博海創(chuàng)業(yè)并表影響，公司收入及凈利快速增長。未來隨著公司雷達(dá)、遙感測(cè)控、數(shù)字系統(tǒng)、衛(wèi)星導(dǎo)航、安全存儲(chǔ)等產(chǎn)品的批量交付，公司業(yè)績有望繼續(xù)保持快速增長。
        內(nèi)生業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，發(fā)展前景持續(xù)向好。公司雷達(dá)系統(tǒng)、遙感測(cè)控、衛(wèi)星導(dǎo)航、安全存儲(chǔ)、微波組件等業(yè)務(wù)發(fā)展勢(shì)頭良好。雷達(dá)方面，軍用型號(hào)進(jìn)入批量生產(chǎn)，自主研發(fā)毫米波雷達(dá)適配Apollo  無人車，近期公司也成為了比亞迪汽車的毫米波雷達(dá)和高精度定位的合作伙伴。遙感測(cè)控方面，在研項(xiàng)目順利推進(jìn)，某海外地面站項(xiàng)目順利完成交付；衛(wèi)星導(dǎo)航方面，進(jìn)入智能彈藥領(lǐng)域，拖拉機(jī)輔助駕駛和無人駕駛系統(tǒng)小批量交付。數(shù)字系統(tǒng)方面，控制類加固計(jì)算機(jī)系統(tǒng)首次列裝有人飛機(jī)，順利簽約800  合同，未來有望持續(xù)放量。安全存儲(chǔ)方面，公司研制的全國產(chǎn)化自主可控存儲(chǔ)陣列開始列裝。
        外延并購?fù)晟撇季?，后續(xù)資本運(yùn)作仍然可期。2017  年公司子公司理工雷科以1.28  億元完成收購雷達(dá)零部件標(biāo)的博海創(chuàng)業(yè)51.16%股權(quán)，對(duì)手方承諾17/18/19  年凈利潤不低于0.16/0.21/0.26  億元。博海創(chuàng)業(yè)與公司主業(yè)構(gòu)成良好協(xié)同，有望進(jìn)一步增厚公司業(yè)績。公司2018  年將持續(xù)加強(qiáng)和軍工集團(tuán)的合作，深入?yún)⑴c軍工集團(tuán)混改，發(fā)揮雙方核心優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)共贏。預(yù)計(jì)公司未來或?qū)⒗^續(xù)整合內(nèi)外部資源，進(jìn)一步增強(qiáng)公司盈利能力。
        持續(xù)回購股份，彰顯公司對(duì)自身價(jià)值認(rèn)可。繼8  月完成回購并注銷1  億元股份之后，公司10  月再次公告，擬以自有資金以集中競(jìng)價(jià)方式回購公司股份，作為公司后續(xù)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃或員工持股計(jì)劃的股份來源。回購總金額3-5  億元，回購價(jià)格不超過9  元/股。股份回購彰顯公司對(duì)自身價(jià)值的認(rèn)可，也有助于提升每股收益。
        第一大股東協(xié)議轉(zhuǎn)讓股權(quán)，引進(jìn)國資背景戰(zhàn)投。公司第一大股東江蘇常發(fā)集團(tuán)將其持有的全部16.51％的股份以協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式轉(zhuǎn)讓給翠微集團(tuán)（占總股本6.68%），青旅中兵（占總股本5.06%），五礦信托（占總股本5.00%）。協(xié)議轉(zhuǎn)讓后，大股東大規(guī)模減持風(fēng)險(xiǎn)釋放，且引入國資背景戰(zhàn)投，將有助于公司后續(xù)發(fā)展。
        風(fēng)險(xiǎn)因素。收購標(biāo)的業(yè)績承諾不達(dá)預(yù)期，外延并購進(jìn)度不達(dá)預(yù)期，重要股東質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。
        盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)?？紤]到公司雷達(dá)系統(tǒng)、遙感測(cè)控、安全存儲(chǔ)、微波組件等業(yè)務(wù)的穩(wěn)步推進(jìn)，我們維持公司2018/19/20  年EPS  預(yù)測(cè)0.16/0.21/0.27  元。當(dāng)前股價(jià)5.77  元，對(duì)應(yīng)2018/19/20  年P(guān)E  分別為37/28/21  倍?？紤]到公司第一大股東減持風(fēng)險(xiǎn)的釋放以及各項(xiàng)業(yè)務(wù)的發(fā)展前景，我們維持公司“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)6.7  元。