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公司新材料業(yè)務(wù)中，感光干膜業(yè)務(wù)發(fā)展加速，已基本完成大客戶(hù)導(dǎo)入，業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)將加大。調(diào)整為“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)，調(diào)整目標(biāo)價(jià)為40-42  元。
        收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，征地補(bǔ)償與壞賬損失對(duì)凈利潤(rùn)影響較大。2018  年公司實(shí)現(xiàn)收入、歸上凈利潤(rùn)、扣非后歸上凈利潤(rùn)48.10、7.51、4.31  億元，分別同比增長(zhǎng)4.90%、28.38%、-20.80%。其中，歸上凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)主要系確認(rèn)了征收補(bǔ)償收益3.04  億元，扣非后歸上凈利潤(rùn)增幅較低主要系計(jì)提了壞賬損失1.03億元所致。
        原材料漲價(jià)影響毛利率。公司綜合毛利率為19.67%，同比下降1.25  個(gè)百分點(diǎn)，其中，EVA  毛利率為19.14%，同比下降1.23  個(gè)百分點(diǎn)。公司EVA  膠膜銷(xiāo)售均價(jià)由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化有所提升，毛利率下降主要系下半年原材料價(jià)格同比上漲10%左右所致。
        光伏膠膜業(yè)務(wù)有所增長(zhǎng)。2018  年公司光伏膠膜實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量58,091  萬(wàn)平米，收入41.52  億元，分別同比增長(zhǎng)0.61%、6.84%。公司光伏膠膜全球市占率在50%左右，相對(duì)于其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手成本優(yōu)勢(shì)明顯，毛利率一直保持領(lǐng)先。目前，公司新產(chǎn)品白色EVA、POE  產(chǎn)能正在穩(wěn)步釋放，隨新產(chǎn)品起量，對(duì)盈利能力、收入增速將有明顯提升。
        感光干膜業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)化加速。2018  年公司實(shí)現(xiàn)感光干膜產(chǎn)品銷(xiāo)售774.55  萬(wàn)平米，同比增長(zhǎng)386.37%，對(duì)應(yīng)收入0.29  億元，增長(zhǎng)352%。公司繼續(xù)完善感光干膜產(chǎn)品系列，實(shí)現(xiàn)了大客戶(hù)導(dǎo)入和量產(chǎn)投產(chǎn)。隨著客戶(hù)突破與產(chǎn)能能穩(wěn)步投放，業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)將加大。
        投資建議：調(diào)整為“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)，調(diào)整目標(biāo)價(jià)為40-42  元。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品產(chǎn)能投放力度不及預(yù)期，國(guó)內(nèi)裝機(jī)需求不及預(yù)期。