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短期流量高增CDN  行業(yè)企穩(wěn)，公司盈利能力回升；長(zhǎng)期看好邊緣計(jì)算布局，持續(xù)打開成長(zhǎng)空間。略微下調(diào)2018-20  年EPS  預(yù)測(cè)為0.33/0.44/0.53  元（原預(yù)測(cè)0.36/  0.45/0.54  元），給予2019  年目標(biāo)PE  30  倍，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)13.2  元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
        ▍營(yíng)收增速放緩，內(nèi)控有效利潤(rùn)率上升。公司發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)，全年?duì)I收增速略微放緩，毛利率小幅下滑，側(cè)面印證行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)趨緩，市場(chǎng)格局趨穩(wěn)；歸母凈利潤(rùn)同比下滑，主要在于研發(fā)費(fèi)用增加和非經(jīng)常損益，扣非后與17  年基本持平。然而各季度營(yíng)收/利潤(rùn)同比增速持續(xù)下降，Q4  營(yíng)收增速僅8.27%，利潤(rùn)下滑近三成，表明公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)天花板漸近；但營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率上漲1.3pct，公司精細(xì)化管理/成本控制初見成效。
        ▍持續(xù)加大研發(fā)投入，積極布局邊緣計(jì)算。公司前三季度研發(fā)費(fèi)用3.80  億，預(yù)計(jì)全年超過5  億，從2014  年（1.22  億）以來每年增加近1  億，目前主要著眼于大數(shù)據(jù)/AI/  IOT/5G  開發(fā)“面向邊緣計(jì)算的支撐平臺(tái)”。未來龐大的流量需求將使傳統(tǒng)云計(jì)算面臨高并發(fā)下的源站/帶寬/存儲(chǔ)/延遲等多方面挑戰(zhàn)，邊緣計(jì)算與其有機(jī)結(jié)合有望成為下一代網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)發(fā)展趨勢(shì)。去年6  月聯(lián)通宣布四階段部署MEC  邊緣云，計(jì)劃于2025  年實(shí)現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)全云化部署，2018H2  啟動(dòng)邊緣DC  機(jī)房資源準(zhǔn)備工作，2019  年啟動(dòng)規(guī)模邊緣DC  云資源建設(shè)。公司是聯(lián)通CDN  和5G+視頻產(chǎn)業(yè)鏈合作伙伴，目前又合資成立了云際智慧，后續(xù)有望借助運(yùn)營(yíng)商資源獲取先發(fā)優(yōu)勢(shì)，打開長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。
        ▍剝離IDC  聚焦主業(yè)，回籠資金滿足長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃。公司1  月3  日公告稱將出售廈門秦淮全部股權(quán)，回籠資金8.91  億元投入到CDN/云計(jì)算/邊緣計(jì)算領(lǐng)域。IDC  具有重資產(chǎn)特性，與CDN  協(xié)同有限，此次出售表明公司聚集主業(yè)的決心，能夠有效減輕公司資金投入壓力，優(yōu)化財(cái)務(wù)費(fèi)用，有利于公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。
        ▍風(fēng)險(xiǎn)因素：CDN  行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)惡化，邊緣計(jì)算推進(jìn)不及預(yù)期。
        ▍投資建議：短期流量持續(xù)高增CDN  行業(yè)企穩(wěn)，公司盈利能力回升；長(zhǎng)期看好公司聚焦主業(yè)布局邊緣計(jì)算，有望持續(xù)打開成長(zhǎng)空間?？紤]最新的營(yíng)收增速放緩，略微下調(diào)2018/2019/2020  年EPS  預(yù)測(cè)為0.33/0.44/0.53  元（  原預(yù)測(cè)0.36/0.45/0.54  元），給予2019  年目標(biāo)PE  30  倍，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)13.2  元，維持“買入”評(píng)級(jí)。