>> 長江證券-格力電器(000651)經(jīng)營依然穩(wěn)健，估值中樞待提升-190301
| 上傳日期： |
2019/3/5 |
大小： |
548KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
管泉森，孫珊 |
| 下載權限： |
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“剪刀差”效應可期，利潤率存提升預期：受工廠推行促銷活動、出口業(yè)務占比提升、研發(fā)投入加大以及折舊攤銷費用增加等因素影響，公司18 年四季度盈利能力出現(xiàn)顯著下滑；但今年以來綜合成本延續(xù)同比下滑走勢且產(chǎn)品均價穩(wěn)步提升，“剪刀差”效應顯現(xiàn)有望帶動盈利能力提升；此外，在18 年相對不高的利潤基數(shù)之下，19 年公司利潤端大概率仍可實現(xiàn)穩(wěn)健增長；而從長周期來看，“雙寡頭”競爭格局下空調(diào)龍頭盈利能力保障充足，疊加行業(yè)可觀增長空間，后續(xù)公司業(yè)績穩(wěn)健增長可期。
短期治理隱憂消除，估值有望迎來修復：公司于1 月中旬順利完成董事會換屆，董總順利連任且核心管理團隊維持穩(wěn)定，至此前期市場最為擔心的公司治理問題得以解決；此外隨著換屆落地，預計公司后續(xù)分紅預期也將進一步增強，而結(jié)合過往分紅率以及當下偏低估值水平，公司股息率優(yōu)勢凸顯；另外從資金層面來看，當前MSCI 已明確增加A 股在MSCI 指數(shù)中權重，格力為MSCI 成分股且過往頗受外資青睞，結(jié)合分紅預期修復以及外資增量資金或有帶動，公司估值中樞有望迎來修復。
維持公司“買入”評級：基于穩(wěn)健終端需求以及可控渠道庫存，公司營收端雖然承壓但或好于市場預期，同時結(jié)合“剪刀差”效應以及去年相對不高的利潤基數(shù)，預計19 年公司利潤端可保持穩(wěn)健增長；此外隨著換屆落地，市場對公司短期治理的擔憂消散，后續(xù)穩(wěn)健分紅預期也逐步增強，另外結(jié)合A 股在MSCI 權重逐步提升及格力備受外資青睞的特征，其估值中樞有望迎來修復；預計2018、2019 年EPS 分別為4.35、4.79元，對應當前股價PE 分別為10.52 及9.55 倍，維持公司“買入”評級。
風險提示： 1、終端需求不及預期；2、原材料價格及匯率大幅波動風險；3、行業(yè)競爭加劇。
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