久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

        投資要點(diǎn)：
        下調(diào)目標(biāo)價(jià)至9.75元，下調(diào)至謹(jǐn)慎增持評(píng)級(jí)。公司發(fā)布  2018  年業(yè)績(jī)快報(bào)，收入符合預(yù)期，成本承壓導(dǎo)致凈利潤(rùn)略低于預(yù)期。2018Q4  以來(lái)漿價(jià)下行，考慮原材料庫(kù)存，預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)彈性將于2019Q1  體現(xiàn)；公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，渠道布局持續(xù)擴(kuò)張，業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)可期?？紤]原材料木漿價(jià)格波動(dòng)的不利影響，下調(diào)2018~2020  年EPS  至0.32（-0.03）/0.39（-0.04）/0.47元，給予2019  年25  倍PE，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至9.75  元，下調(diào)至謹(jǐn)慎增持評(píng)級(jí)。
        2018  年業(yè)績(jī)略低于預(yù)期。公司發(fā)布2018  年業(yè)績(jī)快報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約56.79  億元，同增22.43%，基本符合預(yù)期，利潤(rùn)總額約5.06  億元，同增20.20%，歸母凈利潤(rùn)約4.04  億元，同增15.87%，凈利潤(rùn)略低于預(yù)期。
        原材料價(jià)格高位導(dǎo)致盈利承壓，漿價(jià)下行彈性有望于2019  年顯現(xiàn)。2018年漿價(jià)處于高位，下半年疊加匯率因素內(nèi)盤漿價(jià)逆勢(shì)沖高，成本壓力較大盈利承壓。2018Q4  針闊葉漿價(jià)均顯著下行，人民幣有所升值，公司盈利空間有望增大。在紙價(jià)不變情況下，漿價(jià)若下行5%，則毛利率將提升約2pct，考慮到原材料庫(kù)存周期，預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)彈性將于2019Q1  開始顯現(xiàn)。
        產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，渠道布局持續(xù)擴(kuò)張，新一期復(fù)合激勵(lì)計(jì)劃推出，覆蓋更廣、激勵(lì)更充分。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，推進(jìn)新品研發(fā)，提升高毛利產(chǎn)品占比；銷售團(tuán)隊(duì)加強(qiáng)KA、GT、AFH、EC  渠道建設(shè)和網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)布局，把握高成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。推出2018  年激勵(lì)計(jì)劃，對(duì)應(yīng)2019~2021  年同比收入增速分別為19%、18.7%和18.0%，顯示出公司對(duì)業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)的信心。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期，原材料及紙價(jià)波動(dòng)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇