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公司在政企和保密服務(wù)器市場(chǎng)一直擁有較為穩(wěn)定的市場(chǎng)份額，尤其在高性能計(jì)算領(lǐng)域，高性能計(jì)算服務(wù)器、液冷服務(wù)器擁有領(lǐng)先技術(shù)優(yōu)勢(shì)。2018  年以來(lái)公司大訂單項(xiàng)目數(shù)量密度增加，如2018  年5月宣布參與合肥先進(jìn)計(jì)算中心建設(shè)，每年超過(guò)10  億元投資規(guī)模；2018  年7  月中標(biāo)甘肅省計(jì)算中心計(jì)算集群建設(shè)，投資額5  億元以上；2018  年11  月昆山超算中信建投投資額20  億人民幣，我們預(yù)計(jì)未來(lái)隨著人工智能、智慧城市對(duì)算力的需求，公司仍然將持續(xù)參與多地超級(jí)計(jì)算中心建設(shè)及升級(jí)項(xiàng)目，與當(dāng)?shù)卣芮泻献?，?xiàng)目密集度持續(xù)大幅提升。
        2019~2020  年受益于保密和安可招標(biāo)，政府服務(wù)器有望采購(gòu)大幅增長(zhǎng)。公司是國(guó)內(nèi)自主可控領(lǐng)域領(lǐng)軍企業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)中高性能計(jì)算機(jī)大約占收入80%左右。2019~2020  年所有涉密專用信息設(shè)備的全部替換預(yù)計(jì)總量有350  多萬(wàn)臺(tái)，保密和安可計(jì)算機(jī)市場(chǎng)空間總計(jì)約600  億。公司一直是專用信息設(shè)備配套服務(wù)器供應(yīng)商，且隨著公司逐步具備芯片+服務(wù)器的一體化能力，我們預(yù)計(jì)未來(lái)公司在自主可控和安可市場(chǎng)的服務(wù)器份額有望逐步提升。
        向上游延伸戰(zhàn)略取得突破，未來(lái)一體化戰(zhàn)略將助力公司市占率和毛利率提升。2018  年年底自主服務(wù)器芯片順利量產(chǎn)并商用，預(yù)計(jì)2019  年出貨量能達(dá)到15~20  萬(wàn)片，其中相當(dāng)一部分會(huì)與曙光服務(wù)器配套。同時(shí)2018  年內(nèi)存等原材料價(jià)格回落，因此公司服務(wù)器業(yè)務(wù)毛利率有望得到改善。我們預(yù)計(jì)未來(lái)兩年公司收入將保持40%增長(zhǎng)，在一體化戰(zhàn)略下公司未來(lái)在國(guó)內(nèi)服務(wù)器市占率有望從9%逐步提升至15%。
        投資建議：公司作為國(guó)內(nèi)高性能服務(wù)器領(lǐng)導(dǎo)者，規(guī)劃長(zhǎng)遠(yuǎn)、提早布局，在芯片及服務(wù)器一體化發(fā)展中較為領(lǐng)先。19  到20  年受益于保密及安可訂單增加  、全國(guó)各地超算中心建設(shè)增加，公司收入有望持續(xù)高增長(zhǎng)，同時(shí)隨著公司毛利率穩(wěn)步回升，  預(yù)計(jì)2019-2020  年公司凈利潤(rùn)將達(dá)到6.38  億、  8.87  億，未來(lái)公司作為自主可控龍頭將顯著受益于一體化戰(zhàn)略和安全可控芯片量產(chǎn)，市占率有望穩(wěn)步提升，維持買入評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：安全可控芯片進(jìn)展不及預(yù)期；安可保密招標(biāo)不及預(yù)期；政務(wù)云進(jìn)展不及預(yù)期。