>> 廣發(fā)證券-索菲亞（002572）增速放緩，重構(gòu)終端競爭力-190305
| 上傳日期： |
2019/3/5 |
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| 861KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙中平，汪達(dá) |
| 下載權(quán)限： |
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司索聯(lián)動提升渠道效率，櫥柜業(yè)務(wù)逐步實現(xiàn)盈利
2018 年司米櫥柜實現(xiàn)營業(yè)收入7.09 億元，同比增長20.05%，毛利率提升2.66pct 至27.98%，櫥柜業(yè)務(wù)扭虧為盈進(jìn)入利潤拐點，逐步實現(xiàn)盈利。2019 年司米櫥柜計劃再新開100 家獨立門店，并把櫥柜產(chǎn)品融入更多的索菲亞專賣店，構(gòu)建司索聯(lián)動銷售網(wǎng)絡(luò)，提高單店產(chǎn)出。
公司智能化、自動化、數(shù)字化優(yōu)勢進(jìn)一步突出產(chǎn)品高性價比特征
報告期內(nèi)公司板材利用率已接近84%，一次性安裝成功率達(dá)90%，提高客戶體驗的同時降低生產(chǎn)成本。公司未來將重點打造數(shù)字化生態(tài)系統(tǒng)，通過構(gòu)建集消費者、家居設(shè)計師和商家一體的開放式3D 協(xié)同平臺，實現(xiàn)公司高效益生產(chǎn)、資源高效利用、提高人均產(chǎn)能的目標(biāo)。
盈利預(yù)測與投資評級
公司持續(xù)推動大家居戰(zhàn)略，渠道下沉加密奠定收入增長基礎(chǔ)，回購計劃彰顯公司信心。隨著銷售網(wǎng)點拓展、櫥柜業(yè)務(wù)改善、新營銷手段推進(jìn)，預(yù)計公司2019-2021 年實現(xiàn)營收86.43、102.10、120.43 億元，歸母凈利潤為11.08、12.77、14.68 億元，當(dāng)前對應(yīng)2019 年P(guān)E16.68 倍，參照可比定制家具公司估值，根據(jù)wind 一致預(yù)期，公司估值低于行業(yè)平均值，考慮一線品牌估值溢價，給予2019 年20xPE 合理估值，維持公司買入評級。
風(fēng)險提示
房地產(chǎn)市場調(diào)控超預(yù)期緊縮導(dǎo)致家具行業(yè)景氣度低迷；原材料價格大幅上漲或行業(yè)競爭加劇影響公司盈利；家具新品類拓展和盈利不達(dá)預(yù)期。
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