>> 興業(yè)證券-中設(shè)集團(tuán)（603018）收入增長超50%，2019年業(yè)績確定性強-190306
| 上傳日期： |
2019/3/6 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
審慎增持 |
作者： |
孟杰，高遠(yuǎn) |
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2018年公司新承接業(yè)務(wù)額64.11 億元，較上年增長24.76%。其中，勘察設(shè)計業(yè)務(wù)類新承接業(yè)務(wù)額57.05 億元，同比增長21.32%。
公司收入端: 分季度來看，Q1、Q2、Q3 和Q4 分別較去年同期增長31.15%、96.78%、55.51%和34.36%；分業(yè)務(wù)看，主業(yè)勘察設(shè)計和規(guī)劃研究分別增長44.96%和24.68%，占比為62%和10%，而新拓展EPC 業(yè)務(wù)增長超2 倍，占比15.7%；江蘇省內(nèi)、省外分別同比增長59.69%、39.35%，江蘇省內(nèi)增長快于省外，與江蘇省較好的財力狀況、較快的招投標(biāo)增長有關(guān)；母、子公司分別同比增長56.69%、18.75%。
利潤端看，公司2018 年實現(xiàn)綜合毛利率26.10%，較去年下降5.48pct，主要源于勘察設(shè)計及試驗檢測業(yè)務(wù)毛利率下降，以及低毛利率的EPC 業(yè)務(wù)占比提升。其中，勘察設(shè)計毛利率為31.42%，下滑4.12pct，而EPC 業(yè)務(wù)的毛利率有所提升至2.55%；江蘇省內(nèi)、外的毛利率分別同比下降6.17pct、4.77pct，主要由于工程業(yè)務(wù)主要集中于省內(nèi)。
公司2018 年實現(xiàn)凈利率9.67%，較上年下降1.18pct，降幅小于毛利率的原因是三費占比下降（-3.09pct）和資產(chǎn)減值損失占比的下降（-0.55pct）。公司2018 年含研發(fā)費用的期間費用率為11.4%，同比降3.09pct，主要因管理費用率和銷售費用率的下降。
現(xiàn)金流來看，公司2018 年每股經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為1.04 元，較去年降低0.33 元，現(xiàn)金流情況惡化主要是因為收現(xiàn)比的下降。
盈利預(yù)測與評級：我們調(diào)整對公司的盈利預(yù)測，預(yù)計2019-2021 年的EPS 為1.65 元、1.98 元、2.30 元，3 月5 日收盤價對應(yīng)的PE 分別為12.2 倍、10.1 倍、8.7 倍，維持 “審慎增持”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險、在手訂單落地不及預(yù)期、省外業(yè)務(wù)開拓不及預(yù)期、并購整合不及預(yù)期、施工項目進(jìn)度緩慢
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