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公司1-9  月?tīng)I(yíng)收/凈利  26.4  億元(+63%)/2.4  億元(+35%)符合預(yù)期，維持預(yù)測(cè)公司2018/19/20  年EPS  為1.27/1.65  元，增速35/30%，考慮基建增速下滑或影響后續(xù)訂單增長(zhǎng)，下調(diào)預(yù)測(cè)公司2020  年EPS  至2.06元(原2.14  元)，增速25%；考慮建筑板塊估值中樞下移且參考可比公司，給予公司2018  年15  倍PE，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至19  元，增持。
        毛/凈利率有下滑，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流保持穩(wěn)定。1)Q1-Q3  單季凈利0.59/1.08/0.75億元，增速21/51/27%；2)毛/凈利率30.2%(-6.4pct)/9.4%(-1.8pct)，或因EPC  業(yè)務(wù)擴(kuò)張而利潤(rùn)率未達(dá)預(yù)期；3)期間費(fèi)用率12%(-6.6pct)，其中銷(xiāo)售費(fèi)用率4.5%(-2.5pct)、管理費(fèi)用率7%(-4.3pct)；4)經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流-2.9  億元(上年同期-2.3  億元)因采購(gòu)支付/稅款支付及為職工支付的現(xiàn)金流出增加；5)應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)比53.2%(+3.1pct)，資產(chǎn)減值損失占比4.2%(-0.8pct)。
        強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手推進(jìn)設(shè)計(jì)全業(yè)務(wù)布局，民營(yíng)設(shè)計(jì)龍頭受益基建反彈。1)據(jù)公司公告，擬不高于5600  萬(wàn)元分步收購(gòu)美國(guó)Strabala+architectsLLC  不超過(guò)51%的股權(quán)并設(shè)立全球設(shè)計(jì)中心，有利于提升公司在高端建筑設(shè)計(jì)領(lǐng)域的技術(shù)實(shí)力、拓寬國(guó)內(nèi)市占率；2)擬以不超過(guò)20  元/股、以不低于0.3  億不高于2  億元回購(gòu)股份，有利于增強(qiáng)投資者信心；3)積極拓展環(huán)保、交通+等多元化業(yè)務(wù)，推進(jìn)EPC  業(yè)務(wù)布局，作為國(guó)內(nèi)民營(yíng)基建設(shè)計(jì)龍頭受益基建反彈；4)2018  年預(yù)測(cè)PE  僅12  倍為歷史底部(2017  年平均PE23  倍)具吸引力。
        催化劑：基建增速企穩(wěn)回升、多元業(yè)務(wù)順利推進(jìn)等
        核心風(fēng)險(xiǎn)：應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)、訂單執(zhí)行情況低于預(yù)期等