>> 方正證券-長春高新（000661）業(yè)績維持高增長符合預期，收購金賽少數(shù)股權有望提升公司估值-190306
| 上傳日期： |
2019/3/7 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
周小剛 |
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此報告為加密報告 |
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公司公告發(fā)行股份及可轉換債券購買金賽藥業(yè)30%股權并募集配套資金，從3 月7 日起復牌。
公司2018 年業(yè)績高增長符合預期，預計公司2019 年保持業(yè)績快速增長，并且收購金賽少數(shù)股權有望提升公司估值，維持“強烈推薦”投資評級。
全年業(yè)績增長52%符合預期，受地產(chǎn)業(yè)務收入確認時間點波動和營業(yè)外支出增加影響，四季度業(yè)績略有下滑，醫(yī)藥板塊業(yè)務保持上佳表現(xiàn)。
公司2018 年第四季度實現(xiàn)收入12.35 億元，較去年同期減少約2.2 億元，歸母凈利潤1.68 億元，同比下滑4%，扣非歸母凈利潤1.83 億元，同比增長5%。公司2017 年高新地產(chǎn)收入確認基本都集中在第四季度，而2018 年第四季度高新地產(chǎn)收入約1.3億元，同比大約減少4.7 億元。下半年，高新地產(chǎn)向北京師范大學教育基金會捐贈5,000 萬元，產(chǎn)生的營業(yè)外支出也對公司業(yè)績有一定影響。第四季度公司醫(yī)藥業(yè)務收入10.97 億元，同比增長24%，歸母凈利潤1.43 億元，同比增長123%，在收入保持較快增長的同時，費用率明顯減少，利潤大幅增長。
公司發(fā)行股份及可轉債券購買金賽藥業(yè)30%股權，增厚公司業(yè)績，改善治理結構，公司持續(xù)成長的前景進一步改善，估值有望提升。
金賽藥業(yè)總經(jīng)理金磊博士持有金賽藥業(yè)24%股權，公司發(fā)行股份及可轉債券購買金賽藥業(yè)30%股權后，一方面能夠?qū)⒔鹳愃帢I(yè)所有的利潤并入上市公司，雖然金賽藥業(yè)的估值尚未確定，但預計并購完成后大概率將增厚公司EPS；另一方面，金磊博士獲得上市公司股權及可轉債后，能夠更充分地分享金賽藥業(yè)經(jīng)營業(yè)績提升所產(chǎn)生的價值，公司持續(xù)成長的前景進一步改善，估值有望提升。
生長激素業(yè)務表現(xiàn)出色，預計今年將繼續(xù)拉動公司業(yè)績高增長?？毓勺庸窘鹳愃帢I(yè)2018 年實現(xiàn)銷售收入31.96 億元，同比增長53%，收入占比59%；凈利潤11.32 億元，同比增長65%，歸母凈利潤占比78%，凈利潤率達到35.4%，較2017 年的32.9%明顯提升。生長激素行業(yè)潛力大，公司學術推廣受到臨床醫(yī)生認可，售后服務工作細致、負責，患者口碑傳播正在對公司進一步開拓市場起到積極推動作用。公司產(chǎn)品劑型齊全，外包裝使用方便、注射疼痛感小，市場口碑佳，預計公司生長激素今年有望繼續(xù)實現(xiàn)40%以上收入增長，凈利率也有望繼續(xù)提升。
疫苗板塊同樣為2018年重要業(yè)績增長點，預計2019年維持良好的上升態(tài)勢。
百克生物2018年實現(xiàn)收入10.32億元，同比增長40.3%，凈利潤2.04億元，同比增長62.97%。2018年水痘疫苗較上年大幅增長，市占率預計達到36%，占據(jù)首位；狂犬疫苗銷量顯著恢復，對利潤率提升起到積極影響。隨著重要競爭對手長生生物退出市場，預計公司今年疫苗業(yè)務有望繼續(xù)實現(xiàn)較快增長。
中藥和地產(chǎn)業(yè)務繼續(xù)貢獻穩(wěn)定業(yè)績。
華康藥業(yè)2018年實現(xiàn)收入5.28億元，凈利潤3169萬元，較上年都有小幅下滑，主要受到了轉讓山海關藥業(yè)的影響。高新地產(chǎn)收入與上年基本持平，利潤受到營業(yè)外支出的影響有一定下滑。高新地產(chǎn)計劃在長春投資建設豪華五星級洲際酒店和四星級假日酒店，并與六洲酒店管理（上海）有限公司簽署協(xié)議，交由對方進行管理。項目總投資約10.4億元，資金來源為公司統(tǒng)籌和項目自籌，建設工期初步擬定為54個月，預計未來將繼續(xù)為地產(chǎn)板塊貢獻穩(wěn)定業(yè)績。
盈利預測：我們預計公司2019-2021年歸母凈利潤分別為13.80億、18.22億和22.61億，同比分別增長37%、32%和24%，2019-2021年EPS分別為8.11元、10.71元和13.29元。公司當前股價對應19、20、21年PE估值分別為28、21、17倍，維持公司"強烈推薦"投資評級。
風險提示：重組人生長激素銷售推廣不及預期；重組人促卵泡素銷售放量不及預期；疫苗產(chǎn)品供應不穩(wěn)定；重組失敗造成股價波動
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