>> 中信建投-中設集團（603018）增長穩(wěn)健、逆勢擴張，受益長三角一體化-190306
| 上傳日期： |
2019/3/7 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
紀振鵬 |
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簡評
◆ 單四季度業(yè)績增速小幅回升，全年保持穩(wěn)健經營
分季度看，公司單四季度實現(xiàn)營業(yè)收入15.6 億元，同比增長34.4%，增速較二/三季度環(huán)比小幅回落，但仍保持穩(wěn)健增長；實現(xiàn)歸母凈利潤1.5 億元，同比增長31.1%，單季貢獻EPS 0.49元。
分業(yè)務看，公司全年收入增速快于業(yè)績增速主要系近年戰(zhàn)略轉型EPC/PPP 業(yè)務，相關項目落地加快所致。公司全年實現(xiàn)勘察設計類業(yè)務收入33.2 億元，同比增長36.1%；實現(xiàn)EPC 業(yè)務收入6.6 億元，同比增長2.6 倍。主業(yè)及EPC/PPP 業(yè)務發(fā)展均較為快速，致全年收入增速略超市場預期。
◆ 全年訂單增長穩(wěn)健，19 年目標彰顯信心
報告期內，公司實現(xiàn)新承接業(yè)務額64.1 億元，同比增長24.8%，超出2018 年初計劃，持續(xù)保持快速成長。其中核心主業(yè)勘察設計類新承接業(yè)務額57.0 億元，同比增長21.3%。
2019 年，公司計劃實現(xiàn)新承接業(yè)務額、營業(yè)收入、歸母凈利潤分別同比增長15%-35%、20%-40%和15%-35%，彰顯公司發(fā)展信心。公司已于2018 年啟動“產業(yè)化、平臺化、國際化”發(fā)展戰(zhàn)略研究，通過建立投融資、規(guī)劃設計、項目建設、運營管理的全產業(yè)鏈業(yè)務體系和強化中設品牌建設等手段，力爭三年內打造國內首家“百億級”設計集團。
毛利率較上年同期下降5.48個百分點，主要系人力成本上升、業(yè)務結構調整及省外占比持續(xù)提升所致
報告期內，公司勘察設計、規(guī)劃研究、試驗檢測、工程管理、EPC和其他業(yè)務分別實現(xiàn)毛利率31.42%、36.09%、23.09%、18.79%、2.55%和15.40%，分別較上年同期變動-4.12、-0.75、-4.13、+1.85、+1.72和-6.51個百分點。其中，除工程管理和EPC業(yè)務毛利率小幅增長外，其余各項業(yè)務毛利率均有不同程度下滑，顯示行業(yè)競爭格局及人力成本上升對公司利潤率有所影響。同時，EPC業(yè)務收入占比持續(xù)提升，亦導致公司綜合毛利率出現(xiàn)較快回落。
分地區(qū)看，公司2018年江蘇省內及省外業(yè)務分別實現(xiàn)毛利率27.25%和24.23%，分別較上年同期減少6.17和4.77個百分點。全年省外業(yè)務收入16.0億元，剔除EPC后省外收入占比為45.4%，較上年同期小幅提升1.2個百分點。由于省外開展業(yè)務的成本普遍高于省內，對公司綜合毛利率下滑亦有部分影響。
◆期間費用率較上年同期下降3.09個百分點，顯示公司費用控制得當，經營效率持續(xù)提升
報告期內，公司期間費用率為11.41%，較去年同期下降3.09個百分點。其中，銷售費用率、管理費用率和財務費用率分別為3.92%、7.06%和0.43%，分別較去年同期變動-1.50、-1.72和+0.13個百分點。銷售費用率與管理費用率下降較快主要系所致公司費用控制得當、經營效率持續(xù)提升所致；財務費用同比增長116.9%，主要系2018年融資成本上升、借款利息支出增長所致。
◆逆勢擴張體現(xiàn)格局，員工持股彰顯信心
2018年建筑行業(yè)受"降杠桿"影響，整體經營環(huán)境壓力較大的情況下，公司逆勢擴張，建立五大專業(yè)院+兩大事業(yè)部的業(yè)務布局，設立四大經營片區(qū)（西南、山東、東南、西北）的市場布局，致市場占有率進一步擴大。報告期內公司還收購Marshall Strabala（馬溯）團隊，設立中設全球設計中心，致力打造以資本和創(chuàng)新驅動的國際化、多元化發(fā)展的平臺型工程咨詢集團。
近日，公司設立規(guī)模不超過3,100萬元的第一期員工持股計劃，回購股票價格為17.41元/股，資金來源為持有人自籌資金和公司按3:1計提的獎勵基金，參與人數(shù)不超過140人（包括董事、監(jiān)事及高級管理人員合計12人），鎖定期12個月。本次員工持股計劃顯示公司逐步完善自身激勵體系，吸引和保留核心團隊凝聚力，同時對未來發(fā)展具有信心。
◆盈利預測和投資評級
2019年基建穩(wěn)增長預期確定性較強，"補短板"領域及長三角區(qū)域基建投資有望延續(xù)景氣。公司新簽合同增長穩(wěn)健，勘察設計核心業(yè)務及新興業(yè)
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