>> 廣發(fā)證券-飛科電器(603868)穩(wěn)優(yōu)勢鑄就堅實壁壘，拓品類打開成長空間-190307
| 上傳日期： |
2019/3/8 |
大小： |
1233KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾嬋，袁雨辰，王朝寧 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2）成本控制能力領(lǐng)先，高性價比奠定市場競爭力
研發(fā)過程：公司的研發(fā)部門不斷優(yōu)化產(chǎn)品，選取性價比較高的零部件和原材料，同時提高產(chǎn)品的集成化程度，有效地降低成本和提高毛利率。
生產(chǎn)過程：公司采取以外包為主的輕資產(chǎn)模式，對外包廠商實行嚴格的成本管理制度，在控制生產(chǎn)成本方面取得了良好的效果。
拓展新品類，產(chǎn)品多元化將打開新的成長空間
飛科利用其強大的品牌力和渠道力，拓展新品類，協(xié)同效應(yīng)顯著，有望為公司帶來新的增長點。2019 年，公司推出排插，排插行業(yè)公牛一家獨大，但公牛以流通渠道為主，飛科渠道與其錯開，有望憑借渠道力占據(jù)一定的市場份額；未來飛科也將推出電動牙刷，電動牙刷滲透率低，市場空間廣闊，公司有望打開新的增長空間。
投資建議
盈利預(yù)測基本假設(shè)：1）行業(yè)集中度將持續(xù)提升；2）消費升級趨勢持續(xù)；3）新品類穩(wěn)步上市。根據(jù)以上假設(shè)，我們預(yù)計2018-2020 年歸母凈利為8.9、10.3 和12.0 億元（同比增速分別為6.2%、15.6%、16.9%），最新收盤價對應(yīng)2019 年P(guān)E 為18.6 倍，公司作為個護小家電龍頭，受益于消費升級，公司主力產(chǎn)品穩(wěn)健增長，新品持續(xù)推進，預(yù)計業(yè)績將持續(xù)、穩(wěn)健增長，參考與之接近的內(nèi)銷小家電龍頭蘇泊爾、九陽股份的估值，給予合理價值54.28 元人民幣，對應(yīng)2019 年23xPE，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：內(nèi)銷需求低迷；新品拓展不力；行業(yè)競爭格局惡化；消費升級趨勢不達預(yù)期。
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