>> 中信證券-橫店東磁(002056)2018年年報點評：磁材龍頭再出發(fā),內(nèi)生外延共促發(fā)展-190308
| 上傳日期： |
2019/3/8 |
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| 473KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
徐濤，晏磊，胡葉倩雯 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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展望未來，公司積極推進磁性材料產(chǎn)業(yè)升級，振動馬達和新能源電池業(yè)務(wù)有望取得突破，我們看好公司業(yè)績維持穩(wěn)健增長態(tài)勢。
▍2018年扣非后歸母凈利潤同比+16.6%，業(yè)績穩(wěn)中有進。公司2018年實現(xiàn)營收64.9億元，同比+3.04%；歸母凈利潤6.89億元，同比+13.27%；扣非后歸母凈利潤5.74億元，同比+16.58 %。就單季度情況而言，公司2018Q4實現(xiàn)營收16.49億元，歸母凈利潤1.9億元。2018年公司凈利潤增速高于營收增速，主要受益于客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶來的毛利率提升以及財務(wù)費用的明顯改善。分業(yè)務(wù)看，營收占比近50%的磁材業(yè)務(wù)銷售額保持11%的增速，新布局的新能源電池及振動器件保持快速成長，2018年營收增速分別為44.4%/57.4%，而光伏業(yè)務(wù)受政策影響增長面臨壓力，營收同比-7.5%。展望2019年，我們認為受益磁性材料產(chǎn)業(yè)升級及新業(yè)務(wù)的快速突破，公司業(yè)績有望保持穩(wěn)健增長態(tài)勢。
▍盈利能力小幅改善，費用管控良好。2018年毛利率為24.37%，同比+1.12pcts，受益于公司客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化以及推進智能化自動化生產(chǎn)。此外，公司期間費用率為12.61%，同比-0.38pct，小幅改善。其中，銷售費用率為3.38%，同比+0.43pct；管理費用率為5.07%，同比-0.46pct；研發(fā)費用率為4.80%，同比+0.53pct；財務(wù)費用率為-0.64%，同比-0.88pct，主要受益于利息收入及匯兌收益增加。
▍牽手阿里云，推進磁材產(chǎn)業(yè)升級，平臺化轉(zhuǎn)型打開更大成長空間。公司堅持“做強磁性”戰(zhàn)略，持續(xù)推進磁性材料產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，目前擁有年產(chǎn)15萬噸鐵氧體預(yù)燒料、12萬噸永磁、3萬噸軟磁、2萬噸塑磁的生產(chǎn)能力，是國內(nèi)磁性材料龍頭企業(yè)。2019年1月公司與阿里云簽訂合作框架協(xié)議，共同構(gòu)建企業(yè)級和行業(yè)級工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺，將要實現(xiàn)公司生產(chǎn)線的智能化升級，降本增效同時提升產(chǎn)品競爭力。此外，公司還將通過技術(shù)賦能及供應(yīng)鏈金融服務(wù)等方式推動整個行業(yè)升級。我們認為公司在磁材領(lǐng)域的平臺化布局將帶來更廣闊成長空間。
▍通過并購?fù)卣拐駝玉R達業(yè)務(wù)，預(yù)計2019年增厚利潤4000萬。2018年11月28日公司公告擬收購誠基電子100%股權(quán)，目前已完成并表。誠基電子是國內(nèi)振動馬達龍頭，2018年振動馬達銷量達2.2億只，國內(nèi)市占率51%，全球市占率18.6%。目前誠基電子的客戶包括HOV、聞泰等國內(nèi)大廠。在下游需求疲軟背景下，誠基電子持續(xù)搶占市場并發(fā)展音圈、無線充電等新品，預(yù)計2019年貢獻0.4億凈利潤。
▍風(fēng)險因素。磁性材料行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期；新能源電池下游景氣度不及預(yù)期
▍盈利預(yù)測及估值。公司是國內(nèi)磁材龍頭和光伏領(lǐng)跑者，擁有磁材、光伏、新能源電池、振動馬達等多項業(yè)務(wù)。目前公司戰(zhàn)略定位明晰，新產(chǎn)品市場空間不斷打開，并有望通過智能化升級提升盈利能力。我們預(yù)測公司2019/20/21年EPS為0.44/0.48/0.53元，給予2019年20倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價8.80元，首次覆蓋，給予“增持”評級。
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