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其中Q4  實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.13  億元，同比微降0.3%，凈利潤(rùn)0.66  億元，同比增長(zhǎng)2.5%。公司擬每10  股轉(zhuǎn)增5  股，并派發(fā)現(xiàn)金紅利3  元（含稅）。我們預(yù)計(jì)公司2019-2021年EPS  分別為1.21/1.39/1.54  元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
        農(nóng)藥價(jià)格上漲帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)
        報(bào)告期內(nèi)，國(guó)內(nèi)環(huán)保趨嚴(yán)導(dǎo)致農(nóng)藥產(chǎn)品供應(yīng)收緊，公司主要品種景氣處于相對(duì)高位。據(jù)百川資訊，2018  全年華東地區(qū)吡蟲啉（95%原藥）/啶蟲脒/氟磺胺草醚/烯草酮/三環(huán)唑均價(jià)同比分別上漲6%/13%/13%/35%/36%至18.8/19.1/13.4/17.5/8.2  萬(wàn)元/噸，在公司原藥/制劑2018  全年銷售量同比均基本持平的情況下，帶動(dòng)殺蟲劑/除草劑/殺菌劑業(yè)務(wù)營(yíng)收同比分別增長(zhǎng)53%/17%/24%至15.1/12.3/1.8  億元。2018  年，公司綜合毛利率小幅下降1.4pct  至25.3%，由于營(yíng)收增長(zhǎng)以及匯兌收益增加，銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別下降0.6/0.8/1.1pct  至3.3%/4.0%/0.4%。
        吡蟲啉等主要產(chǎn)品價(jià)格基本平穩(wěn)
        時(shí)值淡季，目前農(nóng)藥市場(chǎng)主流產(chǎn)品價(jià)格趨勢(shì)整體仍保持平穩(wěn)。據(jù)百川資訊，截至3  月初，華東地區(qū)95%吡蟲啉原藥/啶蟲脒價(jià)格分別為17.0/18.0  萬(wàn)元/噸，較年初價(jià)格分別小幅回落1.0/0.5  萬(wàn)元/噸；95%麥草畏/三環(huán)唑最新報(bào)價(jià)分別為9.6/8.8  萬(wàn)元/噸，均與年初價(jià)格持平。伴隨春節(jié)后下游剛性備貨陸續(xù)啟動(dòng)，近期農(nóng)藥市場(chǎng)成交量已有所放大，前期累積的渠道庫(kù)存正在逐步消化。
        增資子公司實(shí)施可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目，有望助力業(yè)績(jī)長(zhǎng)期增長(zhǎng)
        公司同時(shí)公告擬使用可轉(zhuǎn)債募集資金向南通長(zhǎng)青增資8.93  億元，用于“年產(chǎn)6000  噸麥草畏”、“年產(chǎn)3500  噸草銨膦”等6  個(gè)項(xiàng)目。上述項(xiàng)目合計(jì)涉及1.91  萬(wàn)噸農(nóng)藥原藥及相關(guān)原料，公司預(yù)計(jì)項(xiàng)目建設(shè)期均為1  年，投產(chǎn)期為2  年，完全達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)可合計(jì)貢獻(xiàn)營(yíng)收15.46  億元，凈利潤(rùn)2.01  億元。本次募投項(xiàng)目的后續(xù)實(shí)施有利于豐富產(chǎn)品品種，并提高現(xiàn)有產(chǎn)品市占率，進(jìn)一步增強(qiáng)公司行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。
        維持“增持”評(píng)級(jí)
        長(zhǎng)青股份的麥草畏、吡蟲啉等產(chǎn)能國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，麥草畏受益于轉(zhuǎn)基因種子推廣帶動(dòng)的需求增長(zhǎng)，同時(shí)伴隨新產(chǎn)能陸續(xù)投放，可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目奠定中期成長(zhǎng)基礎(chǔ)，公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可期。我們預(yù)計(jì)公司2019-2021  年凈利潤(rùn)分別為4.3/5.0/5.5  億元，對(duì)應(yīng)EPS  分別為1.21/1.39/1.54  元，基于可比公司估值水平（2019  年平均13  倍PE），給予公司2019  年12-14  倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)14.52-16.94  元（原值12.10-14.52  元）維持“增持”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、核心技術(shù)失密風(fēng)險(xiǎn)。