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擬收購金賽有望理順公司股權(quán)關(guān)系，或助推估值提升。維持增持評(píng)級(jí)。
        投資要點(diǎn)：
        維持增持評(píng)級(jí)。公司核心業(yè)務(wù)增速超市場(chǎng)預(yù)期。我們上調(diào)  2019-2020年EPS  預(yù)測(cè)7.89（+0.34）/10.26（+1.08）元，并預(yù)測(cè)2021  年EPS13.08元。參考同類企業(yè)估值水平，我們上調(diào)目標(biāo)價(jià)至315.6（+52.1）元，對(duì)應(yīng)2019  年  PE40X，維持增持評(píng)級(jí)。
        核心業(yè)務(wù)超預(yù)期。公司公告2018  年實(shí)現(xiàn)收入53.47  億元，同比增長(zhǎng)31.03%，歸母凈利潤(rùn)10.06  億元，同比增長(zhǎng)52.05%，扣非歸母凈利潤(rùn)10.01  億元，同比增長(zhǎng)55.74%。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額提升131.80%至8.84  億，大幅改善。報(bào)告期內(nèi)核心子公司金賽藥業(yè)高增長(zhǎng)延續(xù)?？紤]核心制藥業(yè)務(wù)增長(zhǎng)超預(yù)期，
        制藥板塊保持高增長(zhǎng)。金賽藥業(yè)全年收入31.96  億元、凈利潤(rùn)11.32億元，分別同比增長(zhǎng)53.36%、65.08%。生長(zhǎng)激素作為自費(fèi)治療品種，賽道清晰且不受醫(yī)保政策影響，隨著滲透率持續(xù)提升，預(yù)計(jì)未來仍有望保持較高速增長(zhǎng)。百克生物收入10.32  億元，凈利潤(rùn)2.04  億元，分別同比增長(zhǎng)40.30%、62.97%，其中水痘疫苗批簽發(fā)市占率全國(guó)首位。
        擬收購金賽藥業(yè)30%股份，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)有望理順。公司擬向金磊、林殿海以174.49  元發(fā)行股票及可轉(zhuǎn)債，并按照不低于181.62  元價(jià)格，以定增或可轉(zhuǎn)債方式募集配套資金，收購金賽藥業(yè)剩余30%股權(quán)。若方案通過，一方面可直接增厚上市公司業(yè)績(jī)，另一方面提升了金賽藥業(yè)管理層與上市公司利益的一致性，管理層活力有望被進(jìn)一步激發(fā)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示。同類競(jìng)品上市導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)格局惡化的風(fēng)險(xiǎn)。