>> 興業(yè)證券-塔牌集團（002233）量價齊升的粵東區(qū)域水泥龍頭-190311
| 上傳日期： |
2019/3/12 |
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| 551KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
審慎增持 |
作者： |
李華豐，陳晨 |
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公司文福萬噸一線于 2017 年底投產(chǎn)，增加熟料產(chǎn)能 300 萬噸，水泥產(chǎn)能 400 萬噸，由于粵東地區(qū)水泥缺口近 1000萬噸，新增產(chǎn)能被很好消化。2018 年公司水泥產(chǎn)量 1,806.68 萬噸、銷量1,795.29 萬噸，同比分別增長了 17.40%、15.74%。水泥熟料均價 344 元/噸，同比上升 72 元/噸，噸毛利 144 元，同比上升 61 元，噸三費 28 元，同比基本持平，噸凈利（扣除投資收益）90 元，同比上升 50 元，總體實現(xiàn)量價齊升。
區(qū)域格局良好，灣區(qū)建設(shè)帶動中長期需求。2018 年廣東省水泥產(chǎn)量累計增速 5.63%，處于全國中等水平。公司產(chǎn)能位于粵東地區(qū)，基礎(chǔ)設(shè)施薄弱，水泥需求旺盛，歷來為水泥凈流入地區(qū)。19 年 2 月，中共中央、國務(wù)院印發(fā)《粵港澳大灣區(qū)發(fā)展規(guī)劃綱要》，提出建設(shè)世界級機場群，以及大灣區(qū)快速交通網(wǎng)絡(luò)，將有效帶動地區(qū)中長期需求，公司受益明顯。
投資建議：
公司管理優(yōu)異，現(xiàn)金流、負債水平皆處行業(yè)上游。產(chǎn)能所在區(qū)域景氣度高并有望持續(xù)，新增產(chǎn)能釋放順利。文福萬噸線二期有望在 2019 年 Q4 投產(chǎn)，為公司繼續(xù)帶來銷量彈性。我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計 2019-2021 年公司EPS 分別為 1.62、1.79、1.88 元，對應(yīng) 3 月 11 日 PE 分別為 7.5 倍、6.8倍、6.5 倍，維持“審慎增持”評級。
風(fēng)險提示：需求超預(yù)期下滑、區(qū)域協(xié)同破裂
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