久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

        點(diǎn)評(píng)：
        萬(wàn)噸線投產(chǎn)貢獻(xiàn)增量，需求旺盛下量?jī)r(jià)齊升，  全年盈利水平創(chuàng)歷史新高。
        1）  公司是粵東水泥龍頭，2018  年華南區(qū)域收入占比約89.25%。2017  年底公司投放的萬(wàn)噸線產(chǎn)能是2018  年公司銷量大增的主要因素，2018  年公司實(shí)現(xiàn)水泥熟料銷量約1795  萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)15.7%，顯著高于全國(guó)的平均水平。
        2）  廣東省水泥需求旺盛，較好地消化了萬(wàn)噸線投產(chǎn)帶來(lái)的沖擊，公司全年水泥熟料噸均價(jià)約344  元/噸，同比增長(zhǎng)約72  元/噸；由于煤炭?jī)r(jià)格亦有所上升，公司水泥熟料噸成本約200  元/噸，同比增長(zhǎng)約12  元/噸；2018  年水泥熟料噸毛利約144  元/噸，同比增長(zhǎng)約61  元/噸。
        3）  由于2018  年薪酬激勵(lì)獎(jiǎng)金同比大幅增加以及礦山剝離費(fèi)用和征地費(fèi)用等長(zhǎng)期待攤費(fèi)用的攤銷增加，公司管理費(fèi)用有所增加，帶動(dòng)噸費(fèi)用提升2  元/噸至30  元/噸，但依舊處于行業(yè)內(nèi)較低的水平。公司全口徑噸凈利約96  元/噸，同比大幅增加50  元/噸，盈利創(chuàng)下歷史新高。
        資產(chǎn)質(zhì)量較高（負(fù)債率低、現(xiàn)金多、無(wú)有息負(fù)債），在手現(xiàn)金充裕。公司2018年底總負(fù)債約19.6  億元（負(fù)債率17.9%），其中預(yù)收及應(yīng)付賬款約12.6  億元，無(wú)有息負(fù)債；公司貨幣資金、理財(cái)、國(guó)債逆回購(gòu)合計(jì)約42.6  億元，占凈資產(chǎn)約47%，資產(chǎn)質(zhì)量較高，在手現(xiàn)金充裕。
        繼2018  年中報(bào)后公司再次慷慨分紅，高股息率增強(qiáng)公司吸引力。公司2018年中期每股分紅約0.42  元/股，年報(bào)披露公司再次每股分紅0.43  元/股，全年分紅高達(dá)0.85  元/股，按照3  月11  日收盤價(jià)計(jì)算，公司股息率高達(dá)7.0%，我們認(rèn)為公司價(jià)值吸引力較強(qiáng)。
        給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。廣東水泥需求相對(duì)旺盛，公司有望充分受益，預(yù)計(jì)2019年底投產(chǎn)的第二條萬(wàn)噸線具有量增空間，此外公司資產(chǎn)質(zhì)量較高，股息率高。我們預(yù)計(jì)公司2019-2021  年EPS  分別約1.70、1.96、2.10  元，給予公司2019年P(guān)E  9~10  倍，合理價(jià)值區(qū)間15.30~17.00  元。
        風(fēng)險(xiǎn)提示。需求超預(yù)期下滑，煤炭?jī)r(jià)格大幅提升。