>> 方正證券-衛(wèi)星石化（002648）年報點評：18年業(yè)績略有下滑，19年Q1預增超100％-190312
| 上傳日期： |
2019/3/12 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
李永磊 |
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預計2019年一季度歸母凈利潤在2.3-3.3億區(qū)間，同比增長103%-192%。
事件點評：
1、PDH二期項目建成，將進一步增厚公司業(yè)績
2018年度丙烯平均價格為8453元/噸，同比上升14.4%；，PDH項目盈利可觀。2018年前三季度油價呈現(xiàn)上漲趨勢，PDH盈利情況良好，噸凈利潤維持在1000元/噸以上，雖然四季度盈利有所收窄，但全年來看對公司業(yè)績貢獻較大。此外,公司PDH二期項目45萬噸PDH產(chǎn)能于2018年年底投料試車，并于2019年2月實現(xiàn)一次性開車成功，將公司丙烯生產(chǎn)規(guī)劃擴至90萬噸規(guī)模，有望在未來進一步提升公司業(yè)績。
2、丙烯酸及酯盈利恢復
2018年上半年丙烯酸及酯表現(xiàn)不佳，下半年盈利修復帶動業(yè)績回升。2018年度丙烯酸均價為8397元/噸，同比下降1.7%，價差為2141元/噸，同比下降30.3%；丙烯酸丁酯為10201元/噸，同比下降1.8%，價差為610元/噸，同比下降35.5%。自2018年下半年以來，盈利逐步修復，丙烯酸及酯價格進入上升通道。3月11日衛(wèi)星丙烯酸報價9400元/噸，丙烯酸丁酯11000元/噸。
3、公司抵御風險能力強，乙烯項目推進順利
衛(wèi)星石化產(chǎn)品布局合理，風險抵御能力強。公司目前擁有丙烯產(chǎn)能90萬噸/年、聚丙烯產(chǎn)能30萬噸/年、丙烯酸產(chǎn)能48萬噸/年、22萬噸雙氧水/年、丙烯酸酯產(chǎn)能45萬噸/年及相關下游產(chǎn)品。預計2019年還將有36萬噸/年丙烯酸和36萬噸/年丙烯酸酯項目建成，龍頭優(yōu)勢進一步加強。另一方面，公司積極布局C2產(chǎn)業(yè)鏈，連云港石化320萬噸/年輕烴綜合利用加工項目穩(wěn)步推進，預計一期項目將于2020年建成。若順利投產(chǎn)，將為公司創(chuàng)造巨大價值。
投資評級與估值：預計公司2019/20/21年歸母凈利潤分別為13.59/15.64/25.28億元，對應EPS為1.28/1.47/2.37元，對應PE為10.73/9.32/5.77倍，維持"強烈推薦"評級。
風險提示：原材料價格大幅波動；新增產(chǎn)能超出預期；下游需求不及預期；項目建設進度不及預期。
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