>> 民生證券-衛(wèi)星石化(002648)業(yè)績環(huán)比逐步改善,產(chǎn)能釋放有序進(jìn)行-190227
| 上傳日期： |
2019/3/1 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
楊侃，李曉輝 |
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公司目前處于產(chǎn)能釋放期，募投項(xiàng)目有序推進(jìn)，產(chǎn)能逐步釋放，年產(chǎn)45 萬噸 PDH 二期項(xiàng)目2018 年底順利投產(chǎn)；年產(chǎn)15 萬噸聚丙烯二期項(xiàng)目、年產(chǎn)6 萬噸高吸水性樹脂三期項(xiàng)目、年產(chǎn)36 萬噸丙烯酸及酯項(xiàng)目等計(jì)劃2019 年逐步建成投產(chǎn)。新項(xiàng)目的陸續(xù)投產(chǎn)能夠大幅增厚公司業(yè)績。連云港石化320 萬噸/年輕烴綜合利用加工項(xiàng)目實(shí)施順利，3 月完成乙烷采購協(xié)議，7 月完成首批乙烷專用運(yùn)輸船的租約簽訂，同時中美貿(mào)易爭端的樂觀前景預(yù)期對未來原料采購也形成較大利好。
C3 產(chǎn)業(yè)鏈完整，持續(xù)受益丙烯及下游景氣周期
公司深耕C3 產(chǎn)業(yè)鏈，目前具備丙烯45 萬噸、聚丙烯30 萬噸、丙烯酸48 萬噸、丙烯酸酯45 萬噸產(chǎn)能。2019 年平湖基地新增項(xiàng)目投產(chǎn)后，屆時具備丙烯90 萬噸、聚丙烯30 萬噸、丙烯酸84 萬噸、丙烯酸酯81 萬噸、雙氧水22 萬噸產(chǎn)能。公司依靠C3 產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢抗風(fēng)險能力強(qiáng)，產(chǎn)品價格上漲業(yè)績彈性大。同時，隨著全國環(huán)保越來越嚴(yán)格，行業(yè)集中度必然提升，行業(yè)前三企業(yè)盈利能力有望提高。
三、投資建議
預(yù)計(jì)公司2018~2020 年EPS 分別為0.88 元、1.17 元、1.40 元，對應(yīng)PE 分別為15 倍、11 倍、10 倍，當(dāng)前行業(yè)平均估值約15 倍，維持“推薦”評級。
四、風(fēng)險提示：
丙烯酸及酯價格下跌，新建項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度存不確定性。
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