>> 廣發(fā)證券-浦東建設(shè)（600284）盈利水平提升，受益長三角一體化推進(jìn)-190312
| 上傳日期： |
2019/3/13 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
姚遙 |
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公司18 年毛利率/ 凈利率分別為15.0%/12.6%，較17 年分別提升2.4/0.6 pct，盈利能力較去年有明顯提升。公司施工業(yè)務(wù)收入同增15.6%，瀝青砼業(yè)務(wù)收入同減43.4%，但受益于瀝青砼及相關(guān)產(chǎn)品銷售單價較上年同期上升，毛利率同比提升6.0pct。
資產(chǎn)負(fù)債率較低，在手現(xiàn)金充足，有助于培育新的利潤增長點
公司目前的資產(chǎn)負(fù)債率為48.8%，近幾年負(fù)債率水平一直處于50%左右，負(fù)債率水平遠(yuǎn)低于其他施工企業(yè)。公司目前也在積極采取措施優(yōu)化投融資結(jié)構(gòu)、提升項目資金周轉(zhuǎn)效率，18 年3 月，公司發(fā)行票面利率為5.57%公司債，募集資金4 億元，用于項目投資建設(shè)及補充運營資金。此外，公司目前在手現(xiàn)金約21 億元。公司資金充足且負(fù)債率較低，財務(wù)風(fēng)險管控較好，有利于公司日后把握投資機(jī)會，培育新的利潤增長點。
基建/房建訂單高增，將受益于長三角一體化推進(jìn)提速
根據(jù)公司經(jīng)營數(shù)據(jù)公告，公司18 年新簽訂單65.2 億元，同比增長4.8%。其中，基建/房建訂單同比分別增長59.4%/92.2%。目前公司在手訂單收入比約1.8 倍，在手訂單充足支撐公司未來收入持續(xù)增長并逐步轉(zhuǎn)化為公司業(yè)績。公司為浦發(fā)集團(tuán)旗下基建投資平臺，立足上海浦東新區(qū)，面向長三角經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)。隨著長三角一體化持續(xù)推進(jìn)，長三角地區(qū)投資建設(shè)有望提檔加速，公司作為長三角本土施工企業(yè)有望受益。
盈利預(yù)測與投資評級
公司為浦發(fā)集團(tuán)旗下基建投資平臺，立足上海浦東新區(qū)，面向長三角經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)。隨著長三角一體化持續(xù)推進(jìn)，長三角地區(qū)投資建設(shè)有望提檔加速，公司作為長三角本土施工企業(yè)有望受益。預(yù)計公司19-21 年分別實現(xiàn)歸母凈利潤5.30/6.09/6.89 億元。公司目前PE（TTM）14.7 倍，而A 股其他地方國有施工企業(yè)平均PE（TTM）約14.5 倍，公司估值基本等于行業(yè)平均估值。我們預(yù)測公司19 年EPS 為0.55 元/股，給予公司19 年行業(yè)平均的14.5 倍PE 估值，則對應(yīng)合理價值約7.9 元/股，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：基建投資增速繼續(xù)下滑；公司新簽訂單增下滑；長三角一體化推進(jìn)速度不及預(yù)期。
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