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考慮新工廠投入運(yùn)行費(fèi)用增加、政府補(bǔ)貼減少，下調(diào)公司2019-2020年EPS為0.96（-0.16）/1.23（-0.28）元，預(yù)計(jì)公司  2021  年  EPS  為  1.54  元，考慮收入繼續(xù)高增長，給予  2019  年  PS  估值  3.6X，維持目標(biāo)價(jià)  44  元，增持評級。
        受益電商高增長，Q4  收入逆勢上行。公司  2018  全年實(shí)現(xiàn)收入  71.4億元，同比增長  10%、歸母凈利潤  5.4  億元，同比增長  38.63%，EPS0.81元，符合市場預(yù)期。單  Q4  收入增  12%，主要受益電商渠道高增長（雙十一全網(wǎng)增速超  40%）。公司扣非凈利潤  4.57  億元，同比增  37.8%，2018  年主要系青浦工廠搬遷，政府補(bǔ)助同比多增  1.1  億，但與其他項(xiàng)抵消后非經(jīng)常收益同比僅多  0.25  億元，整體經(jīng)營質(zhì)量在穩(wěn)步提升。
        分品牌看，2018  湯美星表現(xiàn)出色，收入  16.3  億元，同比增  13%，凈利潤  0.75  億元，同比大增  103%。預(yù)計(jì)六神兩位數(shù)增長、美加凈高個(gè)位數(shù)增長；佰草集在特渠、線上分銷商等影響下，預(yù)計(jì)  2018  收入微負(fù)，但  2019  已經(jīng)找準(zhǔn)古方+科技賦能方向，收入有望恢復(fù)增長。
        2019  看佰草集新品再發(fā)力，代理+并購?fù)庋又档闷诖?。公司?nbsp; 2019年經(jīng)營目標(biāo)仍是收入達(dá)到兩位數(shù)增長，佰草集品牌與渠道理順后，有望取得新增長點(diǎn)。此外，公司  2018  下半年開始代理  CHD  小蘇打產(chǎn)品陸續(xù)開始銷售，后續(xù)有望繼續(xù)以代理+并購方式拓展新品牌矩陣。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：費(fèi)用控制不當(dāng)，行業(yè)競爭加劇，經(jīng)濟(jì)增速下滑