>> 中信證券-首開股份(600376)2019年前2月經(jīng)營情況點評：聚焦核心城市,提升空間顯著-190313
| 上傳日期： |
2019/3/13 |
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| 447KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳聰，張全國 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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▍千億銷售規(guī)模，聚焦一二線的國企。公司2018年實現(xiàn)銷售簽約金額1007.3億元，同比上升45.6%。除藍光發(fā)展和泰禾集團，A股千億銷售額房企市值均超過公司當前市值水平。公司主要項目聚焦一二線城市，2018年銷售均價達到26678元/平方米，超過絕大多數(shù)A 股上市地產(chǎn)公司，也顯示了公司銷售構(gòu)成中一線占比較高。
▍2019年銷售低位起步，但未來具備彈性。2019年前2月，公司實現(xiàn)銷售額44.5億元，同比下降26.0%。我們認為，公司京津冀市場化項目隨區(qū)域市場轉(zhuǎn)暖，銷售確定性較高；共有產(chǎn)權(quán)房項目長期看，銷售也較為確定；合作項目大多選擇保利、龍湖等龍頭開發(fā)伙伴，未來也具備銷售彈性。
▍首開集團和北京房地集團合并重組，國企改革進展值得關(guān)注。公司公告，北京市國資委將北京房地集團有限公司的國有資產(chǎn)無償劃轉(zhuǎn)給公司控股股東。在房地集團官網(wǎng)稱，該集團“為中央國家機關(guān)用房服務(wù)，為國資國企調(diào)整改革服務(wù)，為首都市民安居服務(wù)，為維護古都風貌服務(wù)”。房地集團管房總面積達到1720.7萬平米，初步梳理和建立了非經(jīng)營性資產(chǎn)接收、管理和處置的運作思路和相關(guān)制度，并為北京市保障性住房建設(shè)貢獻力量。首開集團和房地集團合并重組和上市公司業(yè)務(wù)短期并無關(guān)系。但我們認為，公司控股股東實力壯大，中長期有利于上市公司健康發(fā)展。
▍公司杠桿率不低，資金成本下降對公司邊際改善較大。2018年三季末，公司凈負債率172%，有息負債規(guī)模達到1098億元。近期資金市場情況轉(zhuǎn)好，這對于公司資產(chǎn)負債表壓力的下降，以及公司潛在盈利規(guī)模的轉(zhuǎn)好，都有明顯幫助。
▍風險因素：北京共有產(chǎn)權(quán)住房項目銷售回款短期較慢的風險。
▍看好核心城市市場，看好資金成本下降，維持公司“買入”投資評級。我們給予公司2018/2019/2020年1.16/1.31/1.51元/ 股的盈利預(yù)測（準則規(guī)定EPS是歸母凈利潤扣除其他權(quán)益工具股息影響后再除以股本，但又規(guī)定歸母凈利潤數(shù)據(jù)不扣其它權(quán)益工具股息。為了和其它公司可比，我們在預(yù)測EPS時不考慮其它權(quán)益工具影響。如考慮，且假定其它權(quán)益工具股息和2017年類似，則公司EPS預(yù)測為0.97/1.13/1.33。）公司聚焦核心城市，受益于資金成本下降，我們給予公司2019年8倍PE，給予10.49元/股的目標價，維持公司“買入”的投資評級。
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