>> 海通證券-光華科技(002741)公司研究報告：國內(nèi)PCB化學(xué)品龍頭,切入鋰電材料領(lǐng)域前景廣闊-190315
| 上傳日期： |
2019/3/15 |
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| 1102KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市（首次） |
作者： |
劉威，張翠翠 |
| 下載權(quán)限： |
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公司PCB 化學(xué)品主要包括PCB 高純化學(xué)品和復(fù)配化學(xué)品，主要運用于PCB 制作的棕化工藝、褪膜工藝等。公司下游客戶優(yōu)質(zhì)，包括羅門哈斯、霍尼韋爾、美維、富士康等世界500 強企業(yè)。
PCB 化學(xué)品進(jìn)口替代空間廣闊。全球PCB 產(chǎn)值穩(wěn)定增長，根據(jù)深南電路2018年半年報，援引Prismark 預(yù)計，2017-2022 年P(guān)CB 產(chǎn)值復(fù)合增長率達(dá)3.2%。國內(nèi)PCB 市場增速高于全球。國內(nèi)PCB 產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)快速增長趨勢，根據(jù)Prismark 一季度報告預(yù)測，2018 年中國PCB 產(chǎn)值將占到全球產(chǎn)值的51.1%，同時預(yù)計2017-2022 年中國PCB 產(chǎn)值復(fù)合增長率將達(dá)3.7%，國內(nèi)PCB 市場增速將高于全球增速。由于我國PCB 化學(xué)品行業(yè)起步較晚，我們認(rèn)為隨著PCB 生產(chǎn)企業(yè)成本控制意識增長，國產(chǎn)PCB 化學(xué)品性價比優(yōu)勢進(jìn)一步體現(xiàn)，進(jìn)口替代有望加速。
公司是國內(nèi)PCB 行業(yè)龍頭。公司從事專用化學(xué)品的歷史長達(dá)30 多年，定位于專用化學(xué)品的高端領(lǐng)域，產(chǎn)品品質(zhì)獲得廣泛認(rèn)可，擁有一大批穩(wěn)定客戶。我們認(rèn)為公司憑借研發(fā)生產(chǎn)技術(shù)及本土服務(wù)優(yōu)勢成為國內(nèi)PCB 化學(xué)品行業(yè)龍頭。
切入鋰電池材料領(lǐng)域，發(fā)揮產(chǎn)業(yè)協(xié)同優(yōu)勢。公司電子化學(xué)品是鋰電池三元正極材料前驅(qū)體的原料，產(chǎn)業(yè)協(xié)同優(yōu)勢明顯。公司硫酸鎳、硫酸鈷等產(chǎn)成品是鋰電池三元前驅(qū)體的原材料，公司有望打造鎳鹽和鈷鹽-三元前驅(qū)體-三元材料的正極材料產(chǎn)業(yè)鏈，截至2018 年8 月，公司已有0.1 萬噸/年的三元前驅(qū)體產(chǎn)能。同時公司于2018 年12 月公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募集資金2.5 億元，用于年產(chǎn)14000 噸的正極材料項目。鋰電池回收方面，2017 年10 月公司在汕頭建成了一條150 噸/月的電池回收示范線，產(chǎn)線升級后產(chǎn)能達(dá)到1000 噸/月。動力電池回收業(yè)務(wù)將與鋰電池正極材料業(yè)務(wù)產(chǎn)生協(xié)同，隨著新產(chǎn)能的投建，電池回收業(yè)務(wù)有望放量。
盈利預(yù)測與投資評級。我們預(yù)計2018-2020 年公司EPS 分別為0.37、0.56、0.63 元。參考同行業(yè)可比公司估值，我們認(rèn)為合理估值區(qū)間為2019 年35-40倍PE，對應(yīng)合理價值區(qū)間為19.6-22.4 元，給予優(yōu)于大市評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期；募投項目進(jìn)度不及預(yù)期。
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